20250526-正信期货-煤焦周度报告_下游需求放缓_双焦延续探底_35页_2mb

2025年5月26日煤焦周度报告分析总结：

一、焦炭市场

1. 价格走势：上周受宏观数据疲弱及终端需求放缓影响，焦炭基本面转弱，盘面延续跌势。焦炭09合约收于1383元/吨（下跌488%），焦煤09合约收于8015元/吨（下跌723%）。首轮提降落地后，焦炭现货暂稳，但焦企盈利略降，港口准一级焦平仓价报1390元/吨，一级冶金焦FOB价210美元/吨。

2. 供需分析：焦炭产量环比微增，全国独立焦企产能利用率75.87%，焦炭日均产量673万吨。需求端铁水产量降幅扩大，日均铁水2436万吨（环比下降117万吨），但部分钢厂仍保持盈利，采购控制导致焦企库存累积。汽运费稳中略降，孝义-日照运费155元/吨，介休-丰南运费140元/吨，乌海-唐山运费225元/吨。

3. 库存变化：总库存环比增加372万吨至98694万吨，其中港口库存下降202万吨至22309万吨，独立焦企库存增加894万吨至10325万吨，钢厂库存减少321万吨至66059万吨。库存可用天数整体下降，下游降库与上游累库形成矛盾。

4. 跨期价差：焦炭09合约基差扩大至2834元/吨（贴水现货），9-1价差震荡运行（-235元/吨）。估值方面，仓单测算显示港口仓单价1411元/吨，厂库仓单价1442元/吨，现货转为贴水。

二、焦煤市场

1. 价格走势：焦煤期货延续下跌趋势，09合约报8015元/吨。现货成交低迷，主流大矿线上竞拍以跌价为主，蒙煤甘其毛都口岸通关量维持中性水平。进口炼焦煤1-4月累计进口3641万吨，同比减少30.9%。

2. 供应情况：煤矿产量略有下降，洗煤厂开工率基本持平。蒙煤通关量维持中性偏高水平，但国内炼焦煤库存持续累积，总库存增至262831万吨。独立焦企炼焦煤库存下降192万吨至86573万吨，钢厂库存增加754万吨至79875万吨。

3. 库存分布：港口库存下降至30156万吨，洗煤厂精煤库存增加1148万吨至21474万吨。库存可用天数显示，全国独立焦企平均库存14天，钢厂库存可用天数下降。区域库存方面，东北、华北、华东、华中、西北及西南地区库存均出现结构性变化。

4. 跨期价差：焦煤09合约基差扩大至1185元/吨，9-1价差震荡运行（-19元/吨）。估值数据显示，蒙5原煤仓单价1039元/吨，精煤仓单价985元/吨，澳煤CFR价165美元/吨，俄煤自提价950-1000元/吨。

三、市场影响因素

1. 宏观环境：4月数据整体偏弱，市场情绪谨慎。贸易冲突虽缓和但存在不确定性，拖累市场信心。
2. 需求端：铁水产量季节性下滑，建材成交持续低迷，出口需求占比低对国内市场补充有限。
3. 产业动态：钢厂控制原料采购节奏，焦企库存累积；蒙煤通关维持中性，但进口量同比下滑。
4. 套利策略：建议以逢高做空为主，短期供需矛盾加剧导致双焦延续下跌趋势。

四、核心结论
焦炭与焦煤市场均呈现基本面弱化特征，上游供应维持高位，下游需求季节性回落。库存方面呈现"下游降库、上游累库"的结构性特征，总库存持续增加。期货价格持续贴水现货，跨期价差震荡运行。预计焦煤将延续探底走势，焦炭跟随弱势震荡，需关注贸易政策变化及钢厂采购节奏对市场的影响。