20150626-广发证券-环保_再生资源_税收红利落地_盈利能力提升_11页_1mb

再生资源行业税收政策分析总结

核心内容

2015年6月24日，财政部和税务总局联合发布《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（财税〔2015〕78号），该政策将于2015年7月1日正式实施。此次政策主要针对再生资源行业，给予相关综合利用资源及产品30%-70%的增值税即征即退优惠，较此前政策（财税[2011]115号）更具针对性和力度。

主要观点

1. 政策调整背景与意义

   • 2008年曾出台《关于再生资源增值税政策的通知》（财税[2008]157号），但2011年起取消了对回收环节的退税政策，转为对拆解、利用环节实施税收优惠。
   • 本次政策调整将税收优惠重点转向拆解和利用企业，因其具备较高门槛、规范运营和环保达标等优势，有助于引导再生资源向正规企业流动，推动行业规范化发展。

2. 政策对行业的影响

   • 由于再生资源回收企业多向个体商贩采购，难以取得增值税发票，导致无法进行进项税抵扣。此次政策实施后，正规拆解利用企业将显著提升盈利能力。
   • 以废旧电器电子产品行业为例，增值税退税政策可使企业盈利提升20%以上，增强行业龙头的竞争力。

3. 重点受益企业

   • A股市场中，具备较强国内回收渠道整合能力的再生资源企业将直接受益，重点推荐：豫光金铅、赤峰黄金、怡球资源。
   • 建议关注具备渠道整合能力的标的：格林美、ST秦岭（中再生）、东江环保、桑德环境等。

4. 行业未来发展方向

   • 随着环保政策的全面升级，再生资源行业潜在需求将进一步释放。
   • 行业龙头有望通过“资本市场+互联网”模式进行产业链垂直整合，实现回收+利用一体化，重塑竞争格局。

关键信息

• 税收优惠内容：对再生资源相关产品和劳务提供30%-70%的增值税即征即退优惠。
• 政策实施时间：2015年7月1日起。
• 政策调整逻辑：从“回收”转向“拆解利用”，提升行业规范性与环保标准。
• 盈利提升测算：以中再生为例，单台废旧家电盈利可提升20.43%。
• 行业发展趋势：未来环保政策将推动再生资源需求增长，回收体系建设和渠道整合能力成为核心竞争力。

风险提示

• 环保政策执行力度不及预期。
• 回收体系建设进度低于预期。
• 回收渠道整合进度低于预期。

政策历史回顾（表1）

增值税退税影响测算（表2）

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：重点配置豫光金铅、赤峰黄金、怡球资源等具备较强渠道整合能力的企业。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 郭鹏：资深分析师，环保、燃气、电力研究经验。
• 陈子坤：资深分析师，再生金属分会工作经历，多次获得行业奖项。
• 沈涛：首席分析师，煤炭行业新财富第一名。
• 安鹏：首席分析师，多次获得煤炭行业奖项。
• 郑思恩：研究助理，具备煤炭和环保行业研究经验。

联系方式

免责声明

本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。