造纸行业：中国造纸行业展望，2022年2月-20220210-中诚信国际-16页_1mb

中国造纸行业展望（2022年2月）

核心内容

中国造纸行业在2022年整体呈现稳定态势，中诚信国际认为未来12~18个月内行业总体信用质量不会发生重大变化。行业集中度持续提升，龙头企业竞争优势稳固，但部分企业在资本支出增加带动下债务压力上升，其流动性风险需关注。

主要观点

• 行业集中度提升：受双碳政策和禁塑令等影响，中小企业经营压力加大，龙头企业通过新增投资或兼并重组实现产能扩张，市场地位稳固，2022年行业集中度将进一步提高。
• 子行业供需差异显著：文化用纸产量萎缩，纸价波动剧烈；包装用纸产销量持续增长，纸价呈上升趋势，2022年需关注新增产能释放及其对纸价的影响。
• 原材料价格波动影响盈利：木浆和废纸成本占据造纸企业总成本的60%左右，2020年以来木浆价格持续波动，废纸价格因禁废令呈上升趋势，企业加大上游原料布局以控制成本。
• 进出口格局转变：我国成品纸进出口转变为贸易逆差，原材料和设备主要依赖进口，汇率波动将对企业的成本控制提出更高要求。
• 财务表现分化：造纸企业整体业绩向好，但各细分纸种表现分化，文化纸盈利受原材料和教育政策影响较大，包装纸受益于需求增长和产能扩张，盈利提升显著；生活用纸和特种纸因市场因素影响，盈利波动较大。
• 政策与环保影响显著：双碳政策、禁塑令和禁废令推动行业向绿色转型，加速中小纸企市场出清，龙头企业竞争优势增强。

关键信息

行业基本面

• 行业景气度回升：2020年下半年以来，国内下游需求回暖，纸浆价格提升，带动行业景气度明显回升。
• 政策推动：禁塑令和禁废令为造纸行业带来发展机遇，尤其是白卡纸和包装纸需求增加。
• 产能扩张：龙头企业通过新增产能和兼并重组提升市场地位，2021年以来包装纸产能投放较多，文化纸产能扩张较少。
• 环保标准提升：国家对造纸行业实施更为严格的环保和技术标准，推动市场出清，提升行业集中度。

行业财务表现

• 整体业绩向好：2020年样本企业收入和净利润分别同比增长4.21%和26.85%，2021年1~9月收入和净利润分别同比增长28.03%和72.73%。
• 盈利分化明显：文化用纸受原材料价格波动影响较大，包装用纸因需求增长和产能扩张盈利提升显著，生活用纸和特种纸盈利受市场和原材料影响波动较大。
• 运营效率提升：样本企业存货周转率和应收账款周转率总体呈上升态势，获现情况良好。
• 债务压力：部分龙头企业因资本支出增加或业务扩张导致债务规模较高，需关注其流动性风险。

行业展望

中诚信国际对中国造纸行业的展望为“稳定”，未来12~18个月内行业总体信用质量不会发生重大变化，龙头企业优势稳固，行业集中度持续上升。

附表概览

• 附表一：部分样本企业财务数据，包括营业总收入、净利润、经营活动净现金流及总债务等。
• 附表二：中诚信国际行业展望结论定义，包括正面、稳定、负面等不同展望等级的定义。

总结

中国造纸行业在政策推动和市场需求变化下，整体保持稳定，行业集中度持续上升，龙头企业竞争优势增强。然而，原材料价格波动、汇率风险及部分企业的债务压力仍需关注。行业细分产品表现分化，文化用纸和包装用纸受影响较大，而生活用纸和特种纸则因市场需求和产品属性不同呈现不同发展趋势。