20240425-华安证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子24一季报点评_渠道高增与规模效应持续_4页_303kb

盐津铺子2024Q1业绩报告总结

盐津铺子发布2024年第一季度业绩报告，收入达1223亿元，同比增长370%，归母净利润160亿元，同比增长431%，扣非净利润138亿元，同比增长401%，业绩符合预告中枢。主要观点包括：新兴渠道维持高增长，量贩零食、电商和定量渠道增速超过整体水平；通过供应链优化，规模效应拉动净利率上升；维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润高速增长。

收入端分析显示，量贩零食、电商和定量渠道贡献显著，预计量贩零食占比提升至20%以上。新兴渠道中，量贩零食加强与头部系统合作、扩充品类门店；电商以抖音为主要发力点，节日礼盒带动增长；流通定量渠道通过售点扩展提升份额。全年维度，公司策略契合渠道变革，预计收入高增势能不减。

盈利端分析指出，毛利率同比下降247pct至32.10%，主要由于低毛利率新兴渠道占比上升，但原材料成本下降和生产效率提升部分抵消。同时，销售、管理、研发费用率分别下降0.77、0.15、1.43 pct，归母净利率达13.05%，同比增长0.56 pct，规模效应有效对冲了毛利下降。

投资建议中，华安证券维持买入评级，基于公司综合运营能力强，预计2024-2026年收入为5203亿、6403亿、7850亿，同比增长264%、231%、226%；归母净利润预计675亿、849亿、1078亿，同比增长334%、259%、270%。当前股价对应PE为2142、1702、1340倍。

风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件可能影响业绩。

该报告强调公司通过渠道多元化和效率提升实现高速增长，未来潜力大，但需关注外部风险。