20220610-西南证券-5月社融数据点评_黎明至_政策暖阳仍将发力_7页_1mb

5月社融数据总结

核心内容

5月社融数据整体回暖，显示国内经济在疫情逐步缓解和政策支持下有所复苏。社融存量同比增长10.5%，增速较上月提升0.3个百分点；社融增量为2.79万亿元，比去年同期多增8399亿元。新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元，其中企业贷款增长明显，居民贷款也有回升。

主要观点

• 社融回暖：5月社融数据超预期，显示经济复苏迹象，尤其是人民币贷款增长回升，反映稳经济政策对实体经济的支持作用逐渐显现。
• 政策加持明显：国务院出台稳经济一揽子政策，央行和外汇局也推出多项金融支持措施，包括调增政策性银行信贷额度、推动绿色债券市场发展等。
• 专项债发行加快：5月新增政府债券融资达1.06万亿元，同比多增3899亿元，预计6月专项债发行仍会保持高位，有助于支撑直接融资和基建投资。
• 企业融资结构改善：企业短期贷款和票据融资显著回升，中长期贷款同比仍少增，显示企业融资需求有所恢复，但尚未完全恢复至疫情前水平。
• 居民贷款有所恢复：居民短期贷款同比多增，但中长期贷款增长仍较慢，主要受疫情影响和经济下行压力影响。
• M2增速超预期：5月末M2同比增长11.1%，增速较上月和去年同期均有提升，显示货币供应量增加，居民和企业存款增长明显，M1与M2剪刀差扩大。

关键信息

1. 社融数据表现

• 社融存量：5月末社融存量同比增长10.5%，增速较上月提高0.3个百分点。
• 社融增量：5月社融增量为2.79万亿元，比去年同期多增8399亿元。
• 人民币贷款：5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元，其中企业贷款增长1.53万亿元，同比多增7291亿元。
• 政府债券融资：5月新增政府债券融资1.06万亿元，同比多增3899亿元，环比多增6688亿元。
• 企业债券融资：5月企业债券融资减少108亿元，环比多减3587亿元，显示企业融资环境仍面临压力。
• 表外融资：表外融资减少1819亿元，同比少减810亿元，环比少减1355亿元，显示融资环境有所改善。

2. 贷款结构分析

• 企业贷款：短期贷款同比多增3286亿元，环比多增4590亿元，显示企业短期融资需求上升。
• 居民贷款：短期贷款同比多增34亿元，环比多增3695.9亿元，主要受消费刺激政策和618购物节影响。
• 中长期贷款：企业中长期贷款同比少增977亿元，居民中长期贷款同比少增3379亿元，显示购房需求尚未完全恢复。

3. M2与M1表现

• M2：5月末M2同比增长11.1%，增速较上月和去年同期分别提高0.6和2.8个百分点。
• M1：5月末M1同比增长4.6%，增速较上月下降0.5个百分点。
• M1与M2剪刀差：5月M1与M2剪刀差为6.5个百分点，较上月扩大1.1个百分点。

4. 未来展望

• 短期：政策持续发力，专项债发行加快，预计社融增量和新增人民币贷款仍将保持高位。
• 中期：随着经济复苏，企业情况好转，社融增速或趋于平稳。
• 四季度：需关注年末政策衔接的不确定性，加上基数效应，社融增速或稳中趋降。

风险提示

• 国内需求不及预期，稳增长压力较大。

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