20220610-光大证券-2022年5月金融数据点评_融资边际回暖_政策仍需护航_7页_613kb

报告摘要

2022年5月金融数据总结

核心内容

2022年5月，中国人民银行公布了当月货币金融数据，显示新增社融和信贷均高于市场预期和去年同期水平，但整体融资规模仍处于低迷状态。人民币贷款新增1.89万亿元，同比多增3920亿元；社会融资规模新增2.79万亿元，同比多增8399亿元。社融存量同比增速为10.5%，M2同比增速为11.1%。尽管数据有所改善，但融资需求尚未企稳，政策支撑仍需持续。

主要观点

融资数据改善：5月新增社融和信贷均高于市场预期，主要受益于政府债券前置发行和票据融资冲量。
居民与企业部门边际改善：国内疫情趋弱、多地放松限贷限购及消费刺激政策对居民和企业融资产生积极影响，但绝对水平仍低迷。
政策节奏影响社融：在不考虑新增政府债务的情况下，政府部门净融资对社融的影响更多体现在融资节奏而非融资高度，专项债发行接近尾声，二季度对社融的推动作用将减弱。
居民与企业融资修复关键：社融增速能否持续企稳取决于居民和企业部门融资修复的斜率，这与房地产调控放松力度和疫情是否扩散密切相关。
货币政策宽松持续：在融资尚未企稳的背景下，货币政策宽松力度易强难弱，稳增长政策仍会加码。

关键信息

融资结构

新增社融：2.79万亿元，同比多增8399亿元，主要由本币信贷和政府债券推动。
新增信贷：1.89万亿元，同比多增3920亿元，剔除非银贷款后居民和企业贷款同比多增4063亿元。
社融与M2增速差：由-0.3%下滑至-0.6%，表明实体信用扩张速度低于货币扩张速度。

融资部门表现

企业部门：净融资同比多增7408亿元，但中长期贷款仍低迷，主要受房地产销售疲软和制造业投资意愿不足影响。
居民部门：连续7个月拖累社融，但5月拖累作用边际走弱，主要受疫情缓解和消费刺激政策影响。
政府部门：净融资约7.02万亿元，占全年预计净融资额的43.2%，对社融的拉动相对有限。

货币流动性

M1同比增速：4.6%，较4月回落0.5个百分点，显示企业活期存款增幅不及定期存款。
M2同比增速：11.1%，较4月上行0.6个百分点，反映财政投放和信贷力度增强。
M1-M2同比增速差：-6.5%，表明资金活力边际走弱，实体信心尚未完全修复。

风险提示

政策落地不及预期；
新冠肺炎本土疫情大范围扩散；
各地重大项目推进不及预期。

图表目录

图1：5月新增社融较预期均值多4192亿元
图2：5月新增信贷较预期均值多4907亿元
图3：居民部门对新增社融的拖累作用小幅走弱
图4：本币信贷和政府债券驱动5月新增社融明显多增
图5：票据融资对新增信贷的贡献率持续上行
图6：30大中城市商品房成交面积季节性缺口小幅收窄
图7：货币增速剪刀差下行，资金活力边际走弱
图8：货币供需差维持低位

作者信息

高瑞东：分析师，执业证书编号S0930520120002，电话010-56513108，邮箱gaoruidong@ebscn.com
刘文豪：分析师，执业证书编号S0930521070004，电话021-52523802，邮箱liuwh@ebscn.com

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