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长江期货粕类油脂周报分析总结

一、豆粕市场情况分析

1. 期现市场表现

截至2月21日，美豆05合约价格报10572.5美分/蒲，周度上涨375美分；华东豆粕现货报价3670元/吨，较上周上涨210元/吨；连盘豆粕05合约收盘价为2945元/吨，周度上涨62元/吨，基差报价为05+710元/吨，周度上涨110元/吨。

2. 供需环境

供应端：

2月USDA大豆供需报告维持美豆单产及结转库存预期，巴西收割进度虽缓和但仍有不确定性；南美天气对产量影响显著。国内2-3月到港量预计不到1000万吨，但4月中旬后到港量将增加至1000万吨以上。

需求端：

豆粕价格大幅上涨导致性价比下降，企业下调豆粕添加比例；但生猪存栏逐步恢复将支撑饲料需求。

3. 成本结构

美豆24/25年度种植成本约为1030美分/蒲，巴西新作成本约为915美分/蒲。远月成本计算显示，国内市场豆粕成本可能抬升至2930元/吨水平。

4. 周度小结与策略建议

短期走势：国内豆粕供需持续收紧，基差走强支撑价格，预计保持偏强运行，重点关注2月下旬至3月中旬实际供需情况。
风险提示：
• 南美天气状况变化；
• 美豆种植面积预期及关税政策；
• 国内到港及生猪存栏数据波动。

操作策略：
• M2505合约建议逢高减仓，关注3000-3050压力位；
• M2507合约建议逢高沽空或卖出看涨期权。

二、油脂市场分析

1. 偏强震荡趋势

周内棕榈油因东南亚库存偏低及潜在出口政策变化表现强势；豆油受供给恢复预期压制；菜油因进口利润压缩及反倾销调查进展保持震荡格局。

2. 市场动态

（1）棕榈油：

MPOB 1月报告库存低于预期，利多市场情绪上升；但高频数据显示出口数据表现疲软，印尼禁令未确认，短期走势分化。

（2）豆油：

南美天气变化及阿根廷优异率提升增加供应压力；国内进入供应紧张期，中储粮抛储缓解部分紧张局面。

（3）菜油：

加拿大菜籽供应趋紧，进口利润压缩，国内库存高位运行，价格区间震荡。反倾销调查结果待公布，短期或存扰动。

3. 重点数据简述

（1）棕榈油

• 马棕产量1月下降12.94%，远超预期；
• 印尼11月库存上升，供需整体维持偏紧。

（2）豆油

• 我国2-3月到港预估偏低；
• 加州对进口菜籽油征收关税预期。

（3）全球经济关注点

南美天气条件、美国新作播种意向、进口政策变动。

4. 策略建议

单边：谨慎追涨，控制多单头寸，关注高位回落风险。
价差：牛油5-9价差扩大机会（目标658元/吨）；
菜棕跨月价差捕捉机会。

5. 风险提示

• 印尼政策及出口管理调整；
• 南美天气扰动；
• 美欧关系及关税风险。