20220718-国海证券-策略专题研究报告_2022年中报业绩有何看点__34页_3mb

2022年中报业绩看点总结

核心内容概览

2022年第二季度宏观经济整体放缓，经济增速降至0.4%，对应公司业绩底部。预计2022年H1万得全A和全A两非的归母净利润累计同比分别为0.68%和-5.91%，单季度同比分别为-1.49%和-14.74%。下半年随着各地复工复产的推进，企业业绩有望逐步改善。

投资要点

主要观点

1. 业绩底部已现：二季度经济增速为全年低点，对应公司业绩底部，预计下半年业绩将逐步回升。
2. 中报披露率提升：截至2022年7月17日，全A中报披露率达35.9%，上游行业如煤炭、钢铁、农林牧渔、石油石化、建筑材料披露率超过50%，代表性较强。
3. 预喜率与增速：上游行业如煤炭、有色、化工预喜率较高，分别为82.1%、76.3%、63.5%，业绩增速中位数也保持较高水平。
4. 四类景气情形：
   • 景气趋于反转：消费（农林牧渔、家电）与金融（银行、非银）。
   • 高景气延续：电力设备、军工。
   • 高景气回落或分化：上游资源品、TMT板块。
   • 景气度维持低位：房地产及地产投资链条相关产业。
5. 行业配置建议：聚焦疫后修复、新兴产业周期与改革催化三条主线，包括食品饮料、医药生物、汽车和家电等核心赛道；“双碳”产业下的新能源车、风、光、储能等；全面注册制改革下的金融板块机会。

关键信息

业绩预测与数据支撑

• 万得全A与全A两非的归母净利润增速预测基于GDP、PMI、固定资产投资、M2、社融存量、CPI等指标，模型拟合优度R平方达0.95以上。
• 二季度煤炭行业利润增速仍维持高位，预计上半年净利润增速中位数为102.46%。
• 电力设备、家用电器预喜率和中报业绩增速中位数分别为65.02%和55.55%。

行业表现分析

消费板块

• 农林牧渔：猪价底部反弹，鸡价上涨，行业盈利改善。
• 家电：受疫情影响，Q2业绩承压，但小家电销售回暖，下半年盈利改善确定性强。
• 食品饮料：Q2业绩回落，但随着原材料价格下行与需求复苏，下半年有望迎来拐点。

金融板块

• 银行：Q2信贷规模增长，业绩保持稳健。
• 非银：保费收入降幅收窄，受益于全面注册制改革，景气度有望提升。

新能源板块

• 光伏：Q2业绩高增，预计下半年维持高景气。
• 风电：原材料价格回落，装机量有望提升，盈利改善。
• 新能源车：销量超预期，产业链中上游业绩稳定，下游需求旺盛。

国防军工

• 需求旺盛，订单释放，业绩稳健增长。
• 国企改革推进，助力板块盈利能力提升。

上游资源品

• 煤炭：受供需偏紧影响，Q2业绩高增，下半年增速或回落。
• 石油石化：受海外经济影响，Q2利润增长，下半年或趋缓。
• 有色金属：价格回落，但部分能源金属仍具韧性。

TMT板块

• 半导体：受消费电子需求疲软影响，业绩承压，但新能源带动部分需求。
• 数字经济：受益于国产替代，通信与智能网联车相关行业业绩表现良好。

风险提示

• 流动性收紧超预期。
• 经济失速下行。
• 中美摩擦加剧。
• 疫情超预期恶化。
• 历史数据仅供参考。
• 标的公司未来业绩存在不确定性。

行业配置展望

• 疫后修复：关注消费复苏、促消费政策支持的行业如食品饮料、医药、家电。
• 新兴产业周期：聚焦新能源车、光伏、风电、储能等“双碳”产业。
• 改革催化：关注金融板块，尤其是全面注册制改革带来的机会。

总结

2022年中报业绩反映宏观经济放缓及疫情对部分行业的影响，但随着复工复产推进与政策支持，下半年业绩有望改善。上游行业维持高增，消费与金融板块景气度逐步回升，新能源、军工等成长板块持续向好。建议投资者关注景气边际向好的行业，把握疫后修复、新兴产业周期及改革催化三大主线。