20220330-浙商证券-新制造稳增长系列研究之六_企业转型驱动的制造业投资有哪些_6页_637kb

企业转型驱动的制造业投资总结

核心内容

当前，我国正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的关键阶段。企业转型成为推动制造业投资增长的核心动力，主要体现在绿色化、智能化、高端化、安全化和服务化等方面。技术改造作为制造业投资的核心支撑，具有技术新、工期短、见效快等优势，是企业实现转型升级的重要手段。

主要观点

1. 增长模式转型
   中国经济过去依赖增量扩张和加杠杆模式，但这种粗放式增长已带来诸多副作用。随着“十四五”规划的推进，高质量发展成为目标，企业转型投资需求显著上升。

2. 企业转型趋势与路径
   企业转型旨在提质增效，主要表现为三大特征：

   • 传统制造业向清洁和电力“双替代”方向发展；
   • 企业进行全面体系再造，开展技术改造投资；
   • 智能制造和工业互联网成为转型的重要支撑。

   企业转型路径包括：

   • 主业升级：在现有产业领域持续升级，提升核心竞争力；
   • 多元化发展：跨行业转型，包括产业链上下游延伸或完全不同的行业，其中光伏产业成为典型转型方向。

3. “双碳”目标对企业转型的催化作用
   “双碳”目标推动制造业向低碳、绿色、清洁方向发展，带动基础研究投入和新能源化转型。企业需通过技术创新优化能源结构和工艺流程，实现碳排放的降低。

4. 社会资本运作视角下的企业投资分类
   企业投资可分为简单再生产和扩大再生产：

   • 简单再生产：维持现有生产规模，驱动经营性投资；
   • 扩大再生产：分为外延式（扩大规模或拓展新方向）和内涵式（提升技术水平、劳动生产率等），是企业转型投资的重要组成部分。

5. 转型投资不受盈利周期约束
   企业转型投资是为适应产业发展方向而进行的主动调整，与盈利周期和经济周期关系不大。即使在盈利恶化的情况下，企业仍需加大转型投资以提升竞争力。

关键信息

• 2022年制造业投资预计增速为11.1%，成为经济增长的主要力量；
• **“链长制”**作为一种创新型产业政策，有助于构建产业链上下游协同关系，推动技术嫁接和产业升级；
• 光伏产业成为企业转型的重要方向，五大发电集团、国家电网、南方电网等均加大投资，众多传统行业企业也跨界进入光伏领域；
• **“新能源+”**趋势正在渗透至多个行业，如电子、化工、机械、建筑等，带来重大预期差；
• 制造业服务化是未来趋势，企业通过向产业链前端和后端延伸，提升服务功能和整体竞争力；
• 投资者应关注企业转型投资带来的增长潜力，但需注意全球通胀、货币政策收紧及中美战略博弈等风险。

企业“五化”转型方向

典型转型案例

投资评级说明

• 买入：行业指数涨幅**+20%**以上；
• 增持：行业指数涨幅**+10% ~ +20%**；
• 中性：行业指数涨幅**-10% ~ +10%**；
• 减持：行业指数涨幅**-10%**以下。

风险提示

• 全球通胀超预期；
• 全球货币政策超预期收紧；
• 中美战略博弈超预期。

机构信息

• 浙商证券研究所
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