20240802-宏源期货-月度报告_宏观预期或改善_有望带动油价反弹_21页_4mb

宏源期货原油研究报告（2024年8月）摘要

宏观分析

7月，宏观交易主线为“弱现实+弱预期”，其中“弱预期”的交易已较为充分。8月，考虑到国内政策信号和工业品价格表现，预计宏观交易主线可能转变为“弱现实+强预期”，推动油价反弹。

降息预期

降息交易已较为充分，9月降息临近或将难以提供明显利好。

地缘局势

中东局势受伊朗报复方式影响较大。若伊朗选择象征性报复，油价影响有限；若为实质性报复，中东局势可能升级，油价风险溢价上升。

基本面分 析

• 需求：美国旺季需求表现较好；中国需求偏弱，炼厂利润修复但信心不足。
• 供给：OPEC+维持第四季度增产计划，市场对此预期已较充分。
• 库存：原油库存偏低，支撑油价；成品油方面，美国汽油去库，但馏分油和航煤油小幅累库。

结论与策略

短期油价处于磨底阶段，但基本面和地缘风险对下方空间形成限制。宏观预期改善可能带动油价反弹，建议逢低布局多单。

• 价格区间预测：
  • 布伦特原油：77-92美元/桶
  • WTI原油：73-88美元/桶
  • 中国SC原油：560-680元/桶

风险提示

• 上行风险：宏观经济超预期复苏、美联储降息超预期、地缘局势激化。
• 下行风险：经济复苏不及预期、美联储降息不足、需求恢复缓慢。