20240802-紫金天风-原油周报_波动率持续走高_19页_1mb

核心观点

宏观和基本面的博弈导致近期原油市场维持震荡。尽管美国经济数据好转带来一定支撑，中东地缘政治紧张加剧了不确定性。

当前形势

宏观方面：

• 美国二季度GDP超预期，美联储鸽派信号增强。
• 以色列与伊朗未能达成直接协议，中东紧张局势继续演变。
• 英国央行下调利率预测提振商品市场。

基本面方面：

• 全球原油库存持续去库，达到历史低位。
• 主要消费国成品油需求良好，但美国炼厂开工率已开始放缓。
• OPEC+维持减产立场，产量恢复仍需时日。

风险因素

地缘政治风险上升：

• 北溪-2输气管道问题：欧盟支持文件出炉，导致德俄关系紧张。
• 巴以冲突持续，中东地区局势动荡，对能源供应构成担忧。

供应方变动可能性： OPEC+通过放松减产配额找回市场份额的可能性增加。

数据摘要

• 7月份国际油价跌至一年半低位，主要原因是供应端扩张预期升温。
• 全球主要经济体7月份CPI数据升高，通胀略有抬头，但仍处可控范围。
• 美国经济复苏步伐放缓，制造业PMI下降。
• 热钱流向富国股票的趋势明显，美国国债录得较大幅度流出。
• 美元指数弱势震荡上行，利好以美元计价的原油。

后市展望

多头观点：

• 库存处于历史低位，基本面支撑强劲。
• 炼厂产能有限且炼油利润偏低，可能抑制继续加工量。
• 反制协议形成的阻力区间被视为上行强支撑，多单减仓不宜太快。

空头观点：

• OPEC+潜在放松减产协议可能增加未来供应压力。
• 中国经济复苏力度不及预期，需求端承压。
• 高价油价进一步推涨通胀，引起政治压力。

风险和不确定性因素

• 地缘政治事件发展既定路径被打断。
• 美联储货币政策转向紧缩带来的利空预期。
• 欧美国家谈判讨价还价具体协议文本，短期内难以传出实质性进展。

总体来看，短期内市场仍将在多空因素之间纠结。