20250926-宏源期货-原油季度报告_宏观预期改善或提供反弹动力_18页_3mb

2025年9月原油季度报告总结

季度行情回顾

• Q1：油价震荡下行，主要受特朗普政策预期与OPEC+增产预期主导。
• Q2：超预期因素频繁出现，关税与增产超预期推油价大幅下行，随后中东局势引发油价上行，进入高波动阶段。
• Q3：油价横盘为主，矛盾不突出，呈现降波趋势。

四季度展望
我们认为四季度油价存在反弹动力，主要基于以下因素：

1. 宏观层面：
   • 美国经济有改善预期，美联储鸽派政策托底经济；
   • 管理基金净多持仓处于历史低位，利多原油需求；
   • 原油作为对冲通胀与去美元化资产受青睐。
2. 基本面层面：
   • OPEC+实际增产低于预期，市场过剩共识可能已部分消化；
   • 美国页岩油增产意愿有限，需求端支撑待观察；
   • 美国库存压力不大，中国补库缓解过剩压力。

预计四季度布伦特原油均价72美元/桶（9月至今均价68美元/桶）。

风险提示
地缘局势变动（中东、俄乌），关税政策调整、OPEC+政策变化仍是主要风险。