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豆粕重回涨势，油脂高位震荡总结

核心内容

近期，豆粕市场重回涨势，而油脂市场则维持高位震荡态势。从国内外市场供需及价格表现来看，豆粕因国内需求强劲及进口利润偏低，呈现看多趋势；油脂市场则因库存变化及进口利润波动，保持中性态度。

主要观点

国际油籽市场

• 美国大豆出口销售强劲：截至1月28日的一周，美国大豆净出口销售145.7万吨，其中2020/21年度销售82.4万吨，2021/22年度销售63.3万吨，累计出口销售远超上年度同期。
• 印尼棕榈油产量略有下降：2020年印尼棕榈油产量为4700万吨，略低于2019年；出口量3400万吨，同比下降9%。年底棕榈油库存为487万吨，显示市场供应相对稳定。

国内粕类市场

• 豆粕供需偏紧：上周油厂大豆压榨量215万吨，开机率60%，豆粕产量170万吨，表观消费175万吨，库存48万吨，环比减少5万吨，显示市场供需偏紧。
• 菜粕库存小幅增加：上周菜籽压榨量6.5万吨，开机率32%，菜粕产量3.5万吨，表观消费3.3万吨，库存4.5万吨，环比增加0.3万吨。
• 进口利润低迷：巴西大豆cnf价格556美元/吨，进口大豆盘面压榨利润约-20元/吨；加拿大菜籽cnf价格669美元/吨，进口菜籽盘面压榨利润约-30元/吨。
• 现货基差表现：华南豆粕现货基差m05 +120，华南菜粕现货基差rm05 +0，显示豆粕现货相对期货偏强，菜粕则维持中性。

国内油脂市场

• 豆油库存小幅下降：上周豆油产量41万吨，表观消费42万吨，库存80万吨，环比减少1万吨。
• 菜油库存增加：沿海油厂菜油库存2.5万吨，华东菜油库存15.3万吨，合计16.8万吨，环比增加2.5万吨。
• 棕榈油库存减少：上周食用棕榈油库存60.5万吨，环比减少1万吨。
• 三大油脂库存小幅上升：合计库存157.7万吨，环比增加0.4万吨。
• 进口利润普遍为负：印尼棕榈油cnf价格975美元/吨，盘面进口利润-1000元/吨；阿根廷豆油cnf价格1100美元/吨，盘面进口利润-850元/吨；加拿大菜油cnf价格1275美元/吨，盘面进口利润-240元/吨。
• 现货基差偏强：华南24度棕榈油现货基差p05+550，华北一级豆油现货基差y05+750，华南四级菜油现货基差oi05+660，显示油脂现货价格相对期货偏强。

关键信息

策略建议

• 粕类：单边看多
• 油脂：单边中性

风险提示

• 粕类风险：国内非瘟二次爆发、人民币汇率大幅升值
• 油脂风险：需关注进口成本变化及国内需求波动

附录：数据来源与图表说明

• 国际油籽供需图：图1至图6分别展示全球大豆、菜籽库销比，以及马来棕榈油产量、单产、出口和库存情况，数据来源为USDA和MPOB。
• 国内周度库存图：图7至图12展示进口大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜油及三大油脂库存情况，数据来源为天下粮仓。
• 价差结构及进口利润图：图13至图24展示豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的基差及现货价差，以及盘面进口利润，数据来源为天下粮仓。

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