20240925-国盛证券-固定收益点评_十月存单或降至1.7__6页_528kb

总结

最近三个交易日内，同业存单（NCD）收益率持续下行。具体来看，3M、6M和1Y期限的存单收益率分别下降了247bp、722bp和75bp，降至1.84%、1.86%和1.87%。未来存单继续下行的动力及其空间主要源自以下几个方面：

1. 政府债券供给减少

第四季度政府债券净融资规模将显著下降，平均每月约5000亿元，远低于8-9月平均15万亿元以上的水平。预计四季度政府债券净融资规模约16万亿元，月均不到9000亿元。

2. 存单到期压力减轻

三季度是存单到期高峰，8月和9月到期规模均超过24万亿元，而四季度累计到期达52.6万亿元，平均每月到期17.5万亿元。随着存单到期高峰过去，银行的资金紧张程度有所缓解。

3. 降准降息预期

央行降低存款准备金率对短期流动性有稳定作用，缓解银行负债压力。政策利率的下调也将带动LPR、MLF及存款利率进一步下行。若资金价格回到政策利率附近，1年期存单收益率可能降至17%水平。

4. 信用债策略

随着存单利率下行，信用债曲线可能变陡峭。短期内，信用债的下行空间将打开；而长端信用债将迎来配置机会，受限于前期较高的存单利率，信用曲线曾较为平缓。

报告指出，未来存在流动性超预期、财政政策与基本面超预期等风险，投资者需审慎决策。

综上所述，随着多项因素推动，存单收益率有望进一步下行，带动信用债市场变化，需关注不同期限信用债的表现与配置机会。