20240325-国投证券-周度经济观察_经济分化_市场震荡_9页_890kb

国投证券宏观定期报告（2024年3月）

机构：国投证券研究中心

报告人

• 袁方（宏观团队负责人）
• 束加沛（宏观分析师）

一、报告概要

• 分析当前宏观经济活动分化、债券市场表现及风险。
• 强调政策对经济各领域复苏的支持作用及相关不确定性。

二、经济活动与政策分析

当前经济分化

• 消费温和复苏，居民消费倾向提升推动活动回暖。
• 制造业投资增长靠政策支持，在电气、电子、运输等领域表现突出。
• 地产与基建投资增速面临压力，可能持续放缓，拖累整体经济。

主要风险因素

• 地缘政治风险。
• 地产问题引发财富效应负面，影响消费信心。
• 居民财富减少拖累消费。

预期

• 经济仍处于寻底过程中，复苏力度不足。

三、汇率波动与债券市场

汇率动态

• 美元近期大幅贬值，短期波动后稳定。
• 中间价偏差幅度有限，显示政府维稳政策优先，央行宽松受限。

债券市场

• 收益率受资本报酬率下降支撑。
• 交易活跃，但市场情绪谨慎。

四、美联储货币政策动向

3月会议要点

• 联邦基金利率保持在5.25%-5.5%不变。
• 继续缩表，但速度略有放缓。
• 强调经济扩张、通胀持久性，维持高利率 thời gian dài可能性。

市场反应

• 对6月首次降息预期基本维持在3次。

五、风险与核心观点

• 方面：政策超预期、经济复苏不及预期。