汇率波动放大，市场情绪谨慎
核心内容概述
上周，金融市场波动逐步加大，市场在寻找新的交易主线。股债市场呈现明显的“翘翘板”效应，即股票与债券市场走势相反。美联储会议结束后，市场对降息的预期推迟至6月份，消息面趋于平稳。国内经济数据温和修复，两会后政策导向积极，为市场风险偏好回升提供了基础。然而，短期市场多空力量仍未明显分化，博弈激烈，长端利率系统性反转的驱动仍不强劲。
债券市场分析
- 央行操作：上周央行逆回购小幅缩量，公开市场净回笼资金970亿元。
- 利率走势：DR007下行2bp至1.87%，10Y国债收益率下行6bp至2.29%。
- 发行情况：一级市场共发行利率债61只，实际发行总额5545亿元，地方政府债发行量有所增加，但总体发行速度仍较慢。
行情演绎
海外市场
- 美联储会议：维持联邦基金利率在5.25%-5.50%不变，释放鸽派信号，增强6月份降息预期。
- 政策调整：将2024年GDP增长预期由1.4%上调至2.1%，预计降息三次，政策决定机制更加依赖数据导向。
- 经济风险平衡：未来美联储将在防通胀与系统性经济风险之间寻求新的平衡。
国内市场
- 经济数据：1、2月份经济数据开局良好，1季度折年率增长有望达到全年经济增长目标。
- 政策导向：两会后各部委密集发声，明确政策落实方向，提升市场信心。
- 市场情绪：短期多空博弈激烈，长端利率系统性反转动力不足。
多空策略建议
- 外部环境：美联储会议落地后，外部金融条件的不确定性暂时缓解，但美元指数仍有脉冲性上行趋势，给人民币汇率带来压力。
- 利率市场：预计三月份利率市场牛市格局仍将持续，但波动率将明显增加。
- 操作建议：
- 单边策略：建议回避，因市场波动性增强，趋势不明确。
- 多品种对冲：可考虑曲线走平策略，以应对利率波动带来的风险。
市场数据汇总
国债期货价格表（表1）
| 期货收盘价 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
101.54 |
101.512 |
-0.03 |
0.09 |
| 2年期国债期货下季连续 |
101.538 |
101.538 |
0.00 |
0.08 |
| 5年期国债期货当季连续 |
103.085 |
102.885 |
-0.20 |
0.00 |
| 5年期国债期货下季连续 |
103.1 |
102.89 |
-0.21 |
-0.02 |
| 10年期国债期货当季连续 |
103.81 |
103.81 |
0.00 |
0.09 |
| 10年期国债期货下季连续 |
103.73 |
103.73 |
0.00 |
0.03 |
国债期货成交行情（表2）
| 期货成交量 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
| 2年期国债当季连续 |
40748.00 |
47950 |
+7202.00 |
| 2年期国债下季连续 |
2286.00 |
2920 |
+634.00 |
| 5年期国债当季连续 |
77368.00 |
69251 |
-8117.00 |
| 5年期国债下季连续 |
2601.00 |
1851 |
-750.00 |
| 10年期国债当季连续 |
84982.00 |
78688 |
-6294.00 |
| 10年期国债下季连续 |
7963.00 |
5933 |
-2030.00 |
国债期货持仓行情（表3）
| 期货持仓量 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
61027.00 |
62296 |
+1269.00 |
| 2年期国债下季连续 |
3055.00 |
3069 |
+14.00 |
| 5年期国债当季连续 |
120456.00 |
121885 |
+1429.00 |
| 5年期国债下季连续 |
8227.00 |
8475 |
+248.00 |
| 10年期国债当季连续 |
177609.00 |
175679 |
-1930.00 |
| 10年期国债下季连续 |
14930.00 |
15064 |
+134.00 |
中国国债到期收益率（表4）
| 中国国债 |
2024年03月22日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 10年期 |
2.3044 |
+0.02 |
-0.02 |
-0.13 |
| 5年期 |
2.1983 |
-0.01 |
-0.05 |
-0.09 |
| 2年期 |
1.988 |
-0.02 |
-0.10 |
-0.15 |
| 1年期 |
1.7669 |
-0.04 |
-0.05 |
-0.11 |
银行间同业拆借利率（表5）
| 期限 |
2024年03月22日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.866 |
0.00 |
+0.02 |
+0.08 |
| 7天 |
2.0219 |
-0.29 |
-0.11 |
-0.28 |
| 14天 |
2.177 |
-0.09 |
-0.22 |
-0.08 |
| 1个月 |
2.3163 |
+0.03 |
-0.21 |
-0.49 |
利率互换价格变动（表6）
| 利率互换 |
2024年03月22日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| FR007:1年 |
1.973 |
0.00 |
0.00 |
+0.02 |
| FR007:5年 |
2.1592 |
0.00 |
-0.00 |
-0.02 |
存款类机构拆借利率（表7）
| 期限 |
2024年03月22日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.7862 |
0.00 |
+0.01 |
+0.08 |
| 7天 |
1.8781 |
-0.01 |
-0.07 |
-0.18 |
| 14天 |
2.1638 |
-0.06 |
+0.04 |
-0.07 |
| 1个月 |
2.2419 |
-0.06 |
-0.05 |
0.00 |
图表分析
- 活跃合约成交持仓比：2年、5年、10年期国债期货的成交持仓比图显示市场参与度有所变化，但整体趋势仍需观察。
- 国债期货跨品种价差：5年-2年、10年-2年、10年-5年期国债期货价差图反映了不同期限国债之间的相对价格关系。
- 公开市场操作：央行操作数据图显示资金回笼力度，影响市场流动性。
星级说明
- 红色星级：预判趋势性上涨
- 绿色星级：预判趋势性下跌
- 一颗星：偏多/空，趋势有驱动但可操作性不强
- 两颗星：持多/空，趋势明确且行情正在发酵
- 三颗星：趋势更加明晰，具备投资机会
- 白星：短期趋势均衡，以观望为主
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