20241207-天风证券-债市观察周报_靴子即将落地_建议持债等待_15页_1mb

固定收益专题报告分析总结：

1. 会议预期博弈：临近重要会议（政治局会议、可能召开的中央经济工作会议），市场对增量财政政策存在博弈，建议当前持债观望，待会议通稿发布后再判断是否超预期。若不及预期则建议继续做多。

2. 跨年行情展望：自11月下旬起，配置力量入场，尤其是基金减仓明显。预计年内10年国债收益率或进一步下行至190%附近。历史数据显示，跨年期间利率通常下行，且机构年末期限拉长行为显著。短期内债市仍可能惯性下行，但若政策不及市场预期则行情有望延续。

3. 专项债审核权下放：地方专项债项目审核自主权试点扩展至12个省份，利于缓解项目短缺问题，加速发行效率。预计明年一季度专项债提前批规模将达49万亿，同比增加1万亿。尽管短期市场担忧供给压力，但从历史经验看，供给落地时曲线多走平；建议关注提前批发行带来的节奏变化。

4. 市场表现与机构行为：12月以来债市利率持续下行，10年国债收益率录得最大周降幅达166bp。基金净买入规模环比下降但仍为正；保险国有行继续增持超长期利率债；理财规模小幅回落，较依赖现金管理类产品收益改善。

5. 久期与市场预期：公募基金久期有所拉长，但仍保持谨慎；市场分歧度仍在低位，反映一致性预期较强。分析师预计1月和3月债市仍有上行空间，但需关注潜在政策落地不及预期的风险。