20231102-国海证券-金牌厨柜-603180.SH-2023Q3业绩点评_Q3盈利能力提升_渠道扩张持续_5页_401kb

金牌厨柜(603180)2023Q3业绩点评

评级：增持（维持）

业绩摘要

• 2023Q1-3营收同比+235%，归母净利润同比+104%，扣非净利润同比+1390%。
• 2023Q3单季营收同比-16.2%，归母净利润同比+2479%，扣非净利润同比+2022%。

投资要点

1. 产品结构：衣柜增长显著（Q1-3营收同比+1129%，Q3同比+612%）；木门增速更高（Q3同比+3071%）；橱柜收入下滑（Q3同比-85.1%）。
2. 渠道表现：直营店收入下降或因关店；大宗业务严控地产风险；境外业务增长亮眼，Q3收入同比+6497%。
3. 渠道拓展：截至2023Q3末门店总数增加347家，加速下沉市场布局；加强整装合作。

盈利能力

• 毛利率提升19.3 pct至29.8%，主因原材料下行、供应链优化及新品认可度高。
• 期间费用率微增0.033 pct，研发投入同比上升8.8 pct。

盈利预测

• 2023-2025年营收预测：3771亿→4326亿→4958亿。
• 归母净利润预测：310亿→359亿→427亿（PB估值13→11→10x）。

风险提示

• 房地产恢复不及预期
• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧