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轻工制造行业分析总结（2018年7月13日）

核心内容概述

本报告分析了2018年7月美国对华贸易战对轻工制造行业的影响，重点聚焦于涉及的行业产品、出口依赖度及主要公司的财务表现。报告指出，尽管贸易战对部分轻工制造行业产品构成一定压力，但整体行业仍具备长期向好的发展趋势。

主要观点

1. 贸易战对轻工制造行业的影响

• 征税清单涉及金额：特朗普政府宣布对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税，其中轻工制造行业产品涉及金额达133.7亿美元（按2016年出口额计算）。
• 主要受影响产品：家具和床垫占轻工制造行业征税金额的85%，分别为112.24亿美元。
• 其他产品影响较小：造纸行业受直接影响微乎其微，出口依赖度仅为0.31%，短期需求可能因其他制造业产品出口受限而受到影响，但长期趋势不变。
• 地板出口依赖度较高：2016年地板对美出口占比达17.82%，短期可能受贸易战影响，但家具出口依赖度较低，仅占全国家具产值的6.57%。

2. 行业整体表现

• 行业规模：轻工制造行业共有59家上市公司，总市值为3368亿元，占市场总市值的0.7%。
• 行业指数表现：近1个月、6个月、12个月行业指数分别下跌9.2%、18.3%、22.8%，相对表现分别为-0.1%、-0.7%、-17.9%。

3. 长期发展展望

• 内需驱动：国内优质企业受益于内需增长及全面对外开放政策，有望通过转出口和需求消化等方式缓解出口受限带来的压力。
• 行业趋势向好：尽管短期面临挑战，但长期来看，轻工制造行业仍具备增长潜力。

关键信息

1. 轻工制造行业产品分类

重点公司财务指标

风险因素

• 美国对华贸易战全面激化，可能对制造业产品出口造成更大冲击。
• 制造业产品出口下降可能对包装用纸短期需求产生传导效应。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，10年证券从业经验，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。
• 濮冬燕：经济学硕士，2009年至今任造纸轻工行业分析师，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。
• 李宏鹏：经济学硕士，5年证券从业经验，招商证券造纸轻工行业分析师，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断，谨慎投资。