20260414-国信证券-雅迪控股-01585.HK-2025年收入及利润较快恢复_电动两轮车出海有望打开成长空间_8页_731kb

雅迪控股 (01585.HK) 总结

核心内容

雅迪控股作为中国电动两轮车行业的龙头企业，2025年实现收入及利润较快恢复，展现了其在行业复苏中的强劲表现。公司通过以旧换新政策推动销量增长，同时有效控制库存，避免了行业价格战的影响，从而提升了利润率。

主要观点

• 收入及利润恢复：2025年公司营业收入达到370.1亿元，同比增长31.1%；净利润为29.1亿元，同比增长128.8%。
• 利润率提升：2025年毛利率为19.1%，同比增长3.9个百分点，净利率为7.9%，同比增长3.4个百分点，毛利率达到2017年以来的最高水平。
• 费用率下降：综合费用率小幅下降至11.3%，主要得益于规模效应提升，管理及研发费用率下降。
• 智能产品发布：2026年3月，雅迪发布冠能白鲨Ⅱ、冠能星舰Ⅱ、冠能i7三大旗舰新品，标志着两轮车智能平权时代的到来，形成完整的智能出行解决方案。
• 渠道拓展：公司持续拓展终端渠道，2023年拥有4000家分销商及40000家销售点，2026年将进一步提升渠道覆盖度及店效。
• 东南亚市场布局：雅迪在印尼、越南、泰国均设有生产基地，2025年印尼新工厂投产，2026年越南北宁工厂投产，预计未来将提升产能至200万台以上，积极布局东南亚市场，拓展电动两轮车出海业务，有望成为新的增长点。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

估值对比

风险提示

• 政策推进节奏不及预期
• 行业价格战
• 消费能力疲软
• 新车发布及销售不及预期
• 库存水平过高

市场表现

• 收盘价：12.84港元
• 总市值/流通市值：39,966/39,966 百万港元
• 52周最高价/最低价：15.01/10.66港元
• 近3个月日均成交额：106.36百万港元

东南亚工厂布局

技术与产品发展

• 雅迪在2026年推出三大旗舰智能电动车：冠能白鲨Ⅱ、冠能星舰Ⅱ、冠能i7，强调智能技术与用户需求的结合。
• 白鲨Ⅱ主打“智能进化，跃级高配”，星舰Ⅱ满足高性能用户需求，i7融合智能技术与潮流设计。

未来展望

雅迪通过持续的渠道拓展、产品创新及海外市场布局，有望进一步提升市场份额和盈利能力。公司预计未来三年归母净利润将持续增长，且估值处于合理区间，维持“优于大市”评级。