20210331-天风证券-潍柴动力-000338.SZ-长期逻辑更加明晰_21Q1预告超预期_6页_890kb

报告摘要

潍柴动力（000338）总结

核心内容

潍柴动力发布了2020年报及2021年第一季度业绩预告，整体业绩表现稳健，其中2021年第一季度净利润同比增长40-60%，略超市场预期。公司全年营业收入达到1975亿元，同比增长13%，归母净利润为92.1亿元，同比增长1%。尽管受到控股公司凯傲拖累，但2020年H2凯傲盈利能力明显恢复，为公司后续发展提供了积极信号。

主要观点

2020年业绩表现：全年营业总收入增长13%，归母净利润增长1%。受凯傲拖累，但2020年H2凯傲盈利恢复，净利润从0.6亿元增长至8.5亿元。
2021年第一季度：业绩预告略超市场预期，净利润同比增长40-60%。受益于国内重卡行业高景气度和海外业务恢复。
财务预测：上调2021-2022年归母净利润预期至112亿元和131亿元，引入2023年预期150亿元。对应PE分别为14倍、12倍和10倍。给予2021年17倍目标PE，对应目标价23.97元，维持“买入”评级。
投资方向：公司2020年12月发布定增预案，聚焦长期发展，拟募集资金不超过130亿元，用于多个新项目，包括燃料电池、高端发动机、大缸径发动机等，显示公司在新能源和高端制造领域的布局。
成长能力：预计2021-2023年营业收入增长率分别为9.22%、8.59%和3.99%，净利润增长率分别为21.30%、16.95%和15.15%，显示出持续增长的潜力。
盈利指标：2021年预计毛利率为19.62%，净利率为5.18%，ROE为18.46%，ROIC为74.78%，显示出较强的盈利能力和资产回报率。
现金流状况：2020年经营活动现金流为22.9亿元，2021年预计为7.17亿元，2022年预计大幅增长至46.42亿元，显示公司现金流管理能力较强。

关键信息

2020年重卡行业：销量创历史新高，达162万辆，同比增长38%，潍柴明显受益。
凯傲表现：2020年净利润为9.1亿元，同比下滑66%，但2020年H2盈利恢复。
定增计划：非公开发行股票不超过10%，募集资金不超过130亿元，用于多个重点项目。
财务数据：
- 2020年营业收入1975亿元，同比增长13%。
- 2021年预计营业收入2157亿元，净利润111.68亿元。
- 2023年预计营业收入2436亿元，净利润150.4亿元。
估值指标：2021年目标PE为17倍，目标价为23.97元；2023年PE为10倍，对应较低估值。
风险提示：重卡行业销量不及预期、新投资增加折旧摊销风险、欧美疫情对凯傲的影响超预期。