20231209-东吴证券-宏观深度报告_2024年美国经济展望_缺席_的衰退和_迟到_的降息__21页_1mb

2024年美国经济展望

总体评估

• 不悲观：认为2024年美国经济增长不会像市场担忧的那样糟糕，核心原因为消费韧性、财政刺激余温以及核心通胀回落缓慢。
• 降息预期不足：预计美联储降息次数不会超过两次，基准情形维持利率在4.75%-5%，市场过于乐观。

经济支柱分析

1. 消费

• 主要引擎：私人消费支撑美国经济。
• 驱动因素：
  • 居民收入：劳动力市场稳健，失业率接近“萨姆规则”警报但供给端缓解（移民增加、劳动力供给上升）。
  • 债务负担：偿债成本低，居民资产负债表健康。
• 增速：预计2024年消费增速保持14%-16%。

2. 房地产

• 重回复苏：
  • 供给短缺缓解利率压力。
  • 新屋开工领先指标积极，空置率低。
• 趋势：2024年住宅投资对GDP拉动继续增强。

3. 企业投资

• 逆风：补贴政策（如芯片法案）影响减弱，订单增速放缓。
• 支撑因素：
  • 企业债务成本较低（高比例固定利率债）。
  • 利息支出占利润比例低（较疫前仍有17%空间）。
• 展望：经济衰退担忧消退将稳定非住宅投资增速。

其他因素

1. 财政政策

• 宽财政余温：疫情后乘数效应延续（财政政策对GDP拉动0.4-0.5个百分点），但2024年减税政策退坡。
• 大选年影响：赤字率可能小幅上升，财政支撑作用未完全消失。

2. 通胀

• 总体通胀可控：预计2024年底降至2%目标，能源价格平稳。
• 核心通胀粘性：房租和核心服务通胀回落缓慢，2024年或回落至3.5%-5%。

3. 美债利率

• 短期与长期因素：
  • 短期：利率与经济预期强相关。
  • 长期：更依赖美联储政策路径预期差。
• 利率区间：预计维持在4%-4.5%区间，难跌破3%。

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退、地缘政治紧张、大宗商品价格大涨、金融风险暴露、通胀二重抬头风险。