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2018年A股策略总结：短期谨慎，长期看好大市值龙头

核心内容

2018年2月4日发布的策略报告指出，A股市场短期面临调整压力，但下跌行情不具备持续性。报告强调，尽管存在多重下行风险，但市场风格仍有望在上半年继续“以大为美、以龙为首”，上证50和中证100指数将显著跑赢全A指数。下半年风格转换的必要条件逐步具备，需重点关注相关行业变化。

主要观点

• 短期风险与传导链分析：
  当前A股下跌主要由三大风险因素引发：美债收益率上行、美股下跌联动效应、国内金融去杠杆。其中，美国就业及薪资数据超预期对A股的影响弱于油价超预期上涨对A股的传导链。我们认为油价继续超预期上涨概率较低，主要因页岩油供给预期及地缘政治不确定性。

• 市场风格仍以大为美：
  报告认为，当前市场风格仍以大市值龙头股为主，主要受益于盈利能力和无风险利率的双重支撑。预计上证50和中证100将继续跑赢全A指数，而下半年随着非金融A股ROE趋稳、中小创限售股解禁压力增大以及宏观环境变化，风格转换条件逐步具备。

• 行业配置建议：
  持续推荐配置地产、银行、石油石化行业，这些行业在今年以来的收益率排名前列。同时，周期品中关注煤炭行业，因其具备较高的ROE和ROA，符合资产周转率策略。此外，主题投资方面，建议关注“杠杆转移”主线（如债转股、环保限产、国企改革）和“加杠杆”主线（如人工智能、虚拟现实、5G、军民融合）。

关键信息

• 金融去杠杆影响：
  金融去杠杆对A股是间歇性的短期风险，但有助于提升长期风险溢价。需谨慎关注即将到期的信托计划重仓股，如通鼎互联、中航机电、中国中冶等。

• 市场情绪与资金流动：
  虽然近期市场出现调整，但风险偏好有所改善，深港通和沪港通净流入资金均有所增加。同时，IPO放缓趋势确立，市场情绪逐步稳定。

• 经济与政策环境：
  1月PMI回落但仍高于荣枯线，显示经济仍处于扩张阶段。制造业投资增速上涨，而房地产和基建投资增速回落。宏观环境方面，下半年经济增速压力增大，无风险利率下降是风格转换的关键条件之一。

• 图表支持：
  报告附带多个图表，涵盖工业企业营收与利润增速、CPI与PPI变化、融资余额、港通资金流动、行业指数表现等，为分析提供了数据支撑。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 地缘政治风险下油价超预期上涨

免责声明

本报告仅供华泰证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险，华泰证券及作者不承担由此产生的任何法律责任。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业指数涨幅高于沪深300
  • 中性：行业指数涨幅与沪深300基本持平
  • 减持：行业指数涨幅明显低于沪深300

• 公司评级：

  • 买入：股价涨幅超过基准20%以上
  • 增持：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价波动在-5%至5%之间
  • 减持：股价涨幅在-5%至-20%之间
  • 卖出：股价跌幅超过20%

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• 网站：www.baogaoba.xyz

总结

本报告对2018年A股市场进行了全面分析，认为短期调整不具备持续性，市场风格仍将以大市值龙头股为主。行业配置上推荐地产、银行、石油石化，同时关注煤炭等周期性行业。主题投资方面建议关注“杠杆转移”与“加杠杆”主线。报告提供了详尽的风险提示与免责声明，强调投资者需自行判断并承担风险。