20230209-东方财富证券-BOSS直聘-W-02076.HK-深度研究_世代变迁行业革新_产品驱动效率提升_24页_1mb

Boss直聘总结

核心内容

Boss直聘是中国领先的线上招聘平台，以推荐直聊模式为核心，专注于中小企业、蓝领及新世代用户。公司通过移动原生平台实现高效招聘服务，拥有较高的市场占有率和用户基数。2022年6月，公司平均月活跃用户达2,590万，认证求职者达1.01亿，认证企业用户达1,720万，服务企业数量达890万，付费企业客户达380万。公司服务的认证企业中，84.6%为雇员少于100人的中小企业。

主要观点

• 市场地位：Boss直聘是目前中国最大的线上招聘平台，市场份额领先，用户结构覆盖白领、蓝领和学生群体。
• 模式创新：公司采用“推荐+直聊”的模式，提升招聘效率，满足中小企业和蓝领用户的招聘需求。
• 财务表现：2021年营收达42.6亿，两年复合增速超100%。尽管2022年上半年因新用户注册暂停和疫情拖累，收入同比增长15%，但2023年有望恢复高增长。平台模式维持高毛利率（约87%），费用率持续改善，净利润率稳步提升。
• 增长潜力：随着经济复苏和蓝领市场扩容，公司有望在未来两年实现收入快速增长，2022-2024年收入分别为46.9/66.8/85.2亿元，调整后净利润分别为8.8/19.4/29.8亿元，每股收益分别为1.0/2.2/3.4元。

关键信息

• 用户结构：截至2022年6月，白领和金领用户占求职用户群的54.5%，蓝领用户占29.3%，学生用户占16.2%。
• 收费模式：Boss直聘采用大众化、低门槛的收费方式，包括发布职位信息、职位广告置顶、定向邀约投递简历和在线面试等，更适合中小企业和蓝领用户。
• 产品驱动：与传统销售驱动模式不同，Boss直聘以产品驱动，减少了销售成本，提升了品牌影响力。
• 盈利预测：公司预计2025年PE为25倍，目标价为141.67港元，首次覆盖给予“买入”评级。

财务数据概览

行业分析

市场规模

• 2021年全球人力资源市场规模为4,590亿美元，占GDP的0.5%-0.6%。
• 中国在线招聘市场2021年规模达160亿元，同比增长48.2%，主要由Boss直聘等新兴平台推动。

行业趋势

• 新世代跳槽频繁：80后跳槽间隔约5-6年，90后约2-3年，00后约1-2年，导致招聘市场高周转。
• 蓝领市场迅速崛起：蓝领成为线上招聘市场最大增量，渗透率有望快速提升，2021年蓝领市场规模324亿元，预计2026年达1,522亿元。

竞争格局

• Boss直聘与前程无忧占据在线招聘市场半壁江山，但Boss直聘通过产品驱动模式，专注于中小企业和蓝领市场，形成差异化竞争优势。
• 猎聘等传统平台以销售驱动，Boss直聘则以产品驱动，减少销售成本，提升用户体验。

商业模式分析

传统痛点

• 求职者难以找到合适职位，招聘者难以找到合适候选人。
• 传统模式以简历为中心，信息流向单一，匹配效率低。

产品形态

• 移动原生：最早完全基于移动应用的招聘平台，提升用户体验。
• 精准推荐：基于大数据和算法，提供个性化推荐，提高匹配效率。
• 直聊功能：即时沟通，提高用户活跃度和参与度，满足中小企业和蓝领用户需求。

变现模式

• 收费模式多样化：包括订阅服务、小额付费、在线面试等，适合不同规模企业。
• 非销售导向：减少对销售人员的依赖，提升品牌宣传效果。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响招聘需求和公司收入增长。
• 蓝领市场竞争加剧：随着更多平台进入蓝领市场，竞争可能加剧，影响增长预期。

潜在催化

• 用户增长超预期：2022年第二季度，用户增长有望超预期。
• 纳入港股通：公司有望下半年被纳入港股通，带来大量内地资金配置。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年收入分别为46.9/66.8/85.2亿元，调整后净利润分别为8.8/19.4/29.8亿元。
• 估值：公司2025年PE为25倍，目标价为141.67港元，首次覆盖给予“买入”评级。

管理团队与股权结构

• 创始人赵鹏：51岁，拥有17年互联网经验，23年人力资源服务经验。
• 腾讯等机构持股：腾讯持股8.4%，今日资本持股6.5%，普信集团持股5.7%，高榕资本持股5.5%。
• 表决权结构：创始人赵鹏拥有66.0%的表决权，公司股权结构稳定。

技术与研发

• 研发投入：公司研发费用占比稳定，研发人员数量和薪资处于一线大厂水平。
• 技术优势：采用IPJF模型，提升人岗匹配效果，增强平台竞争力。

总结

Boss直聘凭借推荐直聊模式，在线上招聘市场占据重要地位，覆盖中小企业和蓝领用户，具有明显的产品优势。公司财务表现良好，费用率持续改善，盈利潜力巨大。随着经济复苏和蓝领市场扩容，公司有望实现持续增长，未来两年目标价为141.67港元，首次覆盖给予“买入”评级。