> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # BOSS 直聘 Kanzhun (2076.HK) 总结 ## 核心内容 BOSS 直聘（2076.HK）作为中国领先的在线招聘平台，2025年在用户规模、收入增长及AI技术应用方面取得了显著进展。公司持续拓展用户范围，月活跃用户同比增长14.5%，平均月活跃用户达到6070万，日活跃用户占比达24.4%。用户群体进一步多元化，蓝领用户、低线级城市及中小企业客户占比提升，验证了平台在不同市场层次的渗透能力与增长潜力。 ## 主要观点 - **用户增长与市场渗透** 公司通过优化用户体验和提供高质量服务，实现了市场份额的稳步提升。2025年，公司月活跃用户和日活跃用户均保持增长，显示出平台在用户获取和留存方面的强劲表现。 - **AI技术应用全面落地** 公司全面推进AI在运营、管理、推荐技术及用户产品中的应用。自研大语言模型“南北阁”在HuggingFace榜单中表现突出，AI推荐技术提升匹配精准度，AI求职助手和AI面试辅导等工具全面开放给求职者，增强了用户活跃度。同时，AI能力也逐步应用于招聘者端，包括批量求职意向交付、候选人意向沟通等功能，推动服务深度和价值提升。 - **财务表现强劲** 2025年，公司实现年收入同比增长12.4%，盈利能力显著增强，利润率创历史新高。公司展现出高效的经营杠杆和成本控制能力，双边网络效应明显。 - **股东回报计划** 公司计划自2026年起未来三年每年用于股票回购和分红的金额不低于上一年度经调整净利润的50%，并提升回购额度至4亿美元，表明公司对长期增长的信心。 - **盈利预测与估值** 根据分析师预测，公司2026-2028年归母净利润分别为34.83亿、40.45亿和47.02亿元，对应2026年17倍PE估值，目标价为69.58港元，首次覆盖给予“买入”评级。财务指标显示，公司毛利率持续提升，销售净利率稳步增长，盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 用户与市场拓展 - **月活跃用户**：2025年平均为6070万，同比增长14.5%。 - **日活跃用户/月活跃用户**：2025年达24.4%。 - **用户群体多元化**：蓝领用户、低线级城市及中小企业客户占比提升。 ### AI应用进展 - **模型层面**：自研大语言模型“南北阁”位列HuggingFace文本模型趋势榜第一。 - **推荐技术**：结合大语言模型与自有数据提升推荐效率和匹配精准度。 - **产品层面**：提供AI求职助手、AI面试辅导等免费工具，提升求职体验。 - **商业化产品**：AI招聘功能逐步上线，获得用户良好反馈。 ### 财务表现 - **收入增长**：2025年收入为8268百万元，同比增长12%。 - **归母净利润**：2025年为2735百万元，同比增长73%。 - **利润率**：2025年利润率创历史新高，显示盈利能力提升。 - **现金流**：2025年经营活动现金流为4552百万元，筹资活动现金流为1655百万元，整体财务状况稳健。 ### 估值与评级 - **PE估值**：2026年PE为17倍，对应目标价69.58港元。 - **评级**：首次覆盖给予“买入”评级，基于公司良好的基本面和增长潜力。 ### 可比公司估值 | 股票代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 2025归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025PE（倍） | 2026EPE（倍） | 2027EPE（倍） | |----------|--------------|--------------|-------------------------|-------------------------|-------------------------|-------------|-------------|-------------| | 6100.HK | 同道猎聘 | 14亿港元 | 1.03 | 1.18 | 1.42 | 12 | 10 | 9 | | 6098.JP | 瑞可利控股 | 11万亿日元 | 4085.04 | 4790.14 | 5829.83 | 27 | 23 | 19 | | 300622.SZ| 科锐国际 | 47亿 | 3.04 | 3.47 | 4.16 | 15 | 13 | 11 | | 平均 | | | | | | 18 | 16 | 13 | ### 风险提示 - **财务风险**：可能面临收入波动、成本控制压力。 - **行业政策风险**：监管政策变化可能影响业务发展。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧，需持续创新以保持优势。 ## 策略建议 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为34.83亿、40.45亿和47.02亿元。 - **成长能力**：收入增长率保持稳定，预计未来三年年均增长12.4%-13.27%。 - **获利能力**：毛利率持续上升，销售净利率稳步增长，盈利能力增强。 - **估值比率**：P/E由22.72倍降至9.50倍，P/B由3.33倍降至1.46倍，EV/EBITDA由25.13倍降至6.56倍，显示估值体系趋于合理。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **覆盖行业**：港股AI、半导体、软件行业，覆盖标的包括BOSS直聘、同道猎聘、科锐国际等。 - **联系方式**：微信：zhuangcharles；邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk；电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 公司评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面展望乐观。 | | Neutral | 相对表现 -5% 到 5%；或公司或行业基本面中性。 | | Reduce | 相对表现 -5% 到 -15%；或公司或行业基本面展望不佳。 | | Sell | 相对表现 < -15%；或公司或行业基本面展望不佳。 | ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5%；或行业基本面展望乐观。 | | Neutral | 相对表现 -5% 到 5%；或行业基本面中性。 | | Underperform | 相对表现 < -5%；或行业基本面展望不佳。 | ## 信息披露 - 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 - 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上的股份。 - 未与报告中提及公司存在投资银行关系。 - 未参与报告中提及公司证券的市场交易。 ```