20210813-银河期货-货币紧缩预期强烈_疫情影响国内供需_23页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前铜市场的主要驱动因素、供需变化、库存情况及现货市场动态，综合判断铜价走势及市场逻辑。报告指出，铜市场受到货币紧缩预期、疫情及限电等因素影响，供需两端均出现不同程度的减弱，同时部分铜矿供应问题有所缓解。

主要观点

1. 货币紧缩预期强烈

• 美联储政策：近期美联储货币政策走向引发市场关注，CPI数据与首申失业金人数改善，市场对货币紧缩预期增强。
• 美元走势：美国国债收益率上升，表明市场对加息的预期加强，对铜价形成压力。
• 铜价表现：沪铜价格整体偏弱，反映出市场对经济前景的担忧。

2. 铜需求面变化

• 终端消费疲软：疫情管控依然严格，江苏、郑州等地企业出货困难，北方地区亦受疫情影响。
• 制造业需求下降：空调和汽车消费开始走弱，主要受季节性淡季及缺芯问题影响。
• 海外经济复苏预期：随着海外疫苗注射顺利，经济逐步恢复，消费可能从制造业向服务业转移，出口需求或有边际下降。
• 房地产降温：国内房地产竣工面积减少，影响铜需求。

3. 铜供应面变化

• 铜精矿供应逐步宽松：二季度铜矿产量继续释放，下半年预计新增产量超50万吨，TC（加工费）可能上行。
• 矿山扩建：Grasberg、Spence等项目陆续投产，部分铜矿产量恢复。
• 进口量变化：2021年6月中国铜精矿进口量环比下降14.06%，但累计同比增长5.86%。
• 废铜紧缺：废铜货源减少，主要由于价格下跌、疫情物流受阻及海外疫情持续影响。

4. 铜库存变化

• 全球库存下降：本周全球铜库存较上周下降16978吨至75.57万吨。
• 国内库存下降：国内社会库存下降1.05万吨至15.95万吨，保税区库存下降1.14万吨至38.07万吨。
• LME与COMEX库存：LME铜库存下降325吨至23.58万吨，COMEX库存增加600短吨至4.63万短吨。

5. 现货市场动态

• 现货成交清淡：受疫情和淡季影响，终端消费疲软，现货改善有限。
• 升贴水：现货升水维持在140-180元/吨左右。
• 精废价差：因废铜减少，精废价差收窄至500元/吨左右，但短期内难以进一步收窄。

关键信息

供应端

• 铜精矿增量：全球铜精矿增量预计在2021-2024年分别为38.8万吨、87.8万吨、90.2万吨、104.8万吨、32.6万吨。
• 主要矿山项目：
  • 南方铜业：Toquepala（秘鲁）、Buenavista（墨西哥）、Pilares（墨西哥）。
  • 必和必拓：Escondida（智利）、Spence（智利）、Olympic Dam（澳洲）。
  • 紫金矿业：Kolwezi（刚果金）、Timok（塞尔维亚）。
  • 艾芬豪矿业：Kamoa-Kakula（刚果金）。
  • 力拓：Oyu Tolgoi（蒙古）、Bingham Canyon（美国）。

需求端

• 国内消费：电解铜产量在2021年7月为83.05万吨，环比下降1.2%，但累计同比增长11.6%。
• 出口与进口：电解铜出口量下降，进口量波动，显示国内供需结构变化。

市场逻辑

• 单边走势：短期内铜价可能震荡，因就业数据改善与疫情不确定性并存。
• 套利机会：精废价差收窄，考虑远月内外盘反套。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权（CU2109-C-76000），预计收益率4.94%，若铜价突破76000元/吨，建议买入铜期货对冲。

风险提示与市场事件

• 铜矿罢工：必和必拓Escondida铜矿罢工风波结束，缓解供应紧张担忧。
• Codelco罢工：Andina铜矿工会拒绝新合同提议，可能影响铜矿供应。
• 物流与疫情干扰：废铜运输受阻，影响供应结构。

作者信息

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询分析师。
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