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报告摘要

和仁科技（300550.SZ）2018年三季度业绩与市场拓展总结

核心内容

和仁科技在2018年前三季度的业绩表现符合市场预期，实现了营收2.3亿元，同比增长31.7%；净利润0.26亿元，同比增长24.26%；扣非净利润0.22亿元，同比增长24.84%。公司通过在智慧医疗领域的持续拓展，中标了一批大型项目，显示出强劲的市场拓展能力。

主要观点

业绩表现：公司业绩增长稳健，收入和利润均实现显著提升，反映出公司在医疗信息化行业的竞争力和市场地位。
市场拓展：公司中标多个千万元级项目，包括中国人民解放军空军军医大学西京医院、陕西中医药大学第二附属医院、昆明市社会福利院、重庆市人民医院等，表明其在智慧医疗领域的业务拓展成效显著。
合资公司设立：公司与中原大禹资本、中宏兴科技、丁云兰共同设立中原和仁智慧医疗有限公司，旨在拓展河南市场，推动智慧云医疗项目落地，进一步加强在区域医疗信息化市场的布局。
行业前景：河南省医疗信息化水平相对较低，为公司提供了广阔的市场空间，合资公司有望成为公司在该地区的增长引擎。
产品竞争力：公司通过与顶级医院的合作，不断提升产品力，形成领先优势，未来有望将这些解决方案推广至低等级医院，实现降维打击。
财务预测：预计2018、2019年每股收益分别为0.55元和0.89元，维持增持-A评级，6个月目标价为50元。

关键信息

财务数据概览

项目	2016年（百万元）	2017年（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	235.6	276.3	364.7	474.1	616.3
净利润	52.1	32.9	45.6	73.8	104.8
每股收益(元)	0.63	0.40	0.55	0.89	1.26
每股净资产(元)	5.77	6.07	6.54	7.25	8.26

估值指标

指标	2016年	2017年	2018E	2019E	2020E
市盈率(X)	63.9	101.2	73.0	45.1	31.8
市净率(X)	6.9	6.6	6.1	5.5	4.8
毛利率	55.6%	48.2%	47.0%	47.0%	49.0%
净利润率	22.1%	11.9%	12.5%	15.6%	17.0%
ROE	10.6%	6.5%	8.2%	12.0%	15.0%
ROIC	25.1%	9.4%	11.5%	54.8%	-45.3%

财务风险提示

行业风险：医院信息化支出可能下降，影响公司业绩。
竞争风险：行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

投资建议

公司具备较强的医疗信息化产品实力，且行业处于高景气度，未来有望进入收获期。预计2018、2019年每股收益分别为0.55元和0.89元，维持增持-A评级，6个月目标价为50元。

交易数据

项目	数据
总市值（百万元）	3,328.80
流通市值（百万元）	1,170.80
总股本（百万股）	83.22
流通股本（百万股）	29.27
12个月价格区间	26.00/51.33元

股价表现

相对收益：1M为24.47%，3M为31.39%，12M为36.39%
绝对收益：1M为13.73%，3M为11.73%，12M为3.95%

分析师信息

胡又文：分析师，SAC执业证书编号：S1450511050001，联系方式：huyw@essence.com.cn，021-35082010
凌晨：分析师，SAC执业证书编号：S1450517120005，联系方式：lingchen@essence.com.cn，021-35082059

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；

公司发展逻辑

公司通过与高等级医院合作，提升产品力，形成领先优势，并将这些优势向低等级医院推广，实现产品能力的复制与扩散，从而推动整体业务增长。

总结

和仁科技在2018年前三季度业绩稳健增长，市场拓展取得显著成效，尤其在智慧医疗领域表现突出。公司通过设立合资公司，进一步拓展河南市场，有望在该区域实现业务增长。公司产品力和市场口碑为其未来增长提供了有力支撑，预计未来两年将进入业绩收获期。然而，公司也面临医院信息化支出下降和行业竞争加剧的风险，需持续关注。

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