20180815-东兴证券-新凤鸣-603225.SH-半年度财报点评_深耕细作稳步扩张_公司半年业绩大幅增长_5页_747kb

新凤鸣半年度财报总结

核心内容概述

新凤鸣（603225）于2018年8月15日发布了2018年半年度报告，显示公司在上半年取得了显著的业绩增长。公司营业收入达到144.07亿元，同比增长33.67%；归属于母公司的净利润为8.12亿元，同比增长54.20%；每股收益为0.96元，同比增长15.66%。同时，公司通过产能扩张和成本控制，进一步巩固其在涤纶长丝行业的领先地位。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

• 行业景气度提升：涤纶长丝行业受益于供给侧改革，整体呈现复苏态势。
• 产品价格与价差上涨：上半年POY、FDY、DTY平均价格分别上涨537元、575元、470元/吨，价差也有所扩大。
• 产能释放：公司全资子公司中石科技二期、三期于2018年3月和5月投产，带动产品产销量增加。上半年涤纶长丝总产量为141万吨，同比增长6%。下半年还将新增28万吨产能，预计2018年末总产能将达到360万吨。

成本控制与管理优势

• 生产效率高：公司采用先进的生产设备与自动化系统，实现人均年产长丝362吨，远超行业平均水平。
• 费用率低：2018年前两个季度期间费用率分别仅为2.80%和3.44%，再创新低。
• 技术领先：公司自2009年起启动“机器换人”项目，成为国内首家在熔体直纺长丝领域实现自动落筒和自动包装的公司。

产业链延伸与未来展望

• PTA项目扩张：公司正在建设独山能源220万吨PTA项目，预计2019年底投产，届时将实现PTA自给，进一步降低原料成本波动影响。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为286.75亿元、356.36亿元、502.38亿元，归属于上市公司股东净利润分别为16.87亿元、22.42亿元、31.68亿元，每股收益分别为2.00元、2.66元、3.76元。
• 估值指标：2018-2020年对应PE分别为11倍、8倍、6倍，显示出公司估值逐步下降的趋势，但盈利增长预期强劲。

财务指标分析

收入与利润增长

• 营业收入：2018年上半年为144.07亿元，同比增长33.67%。
• 净利润：为8.12亿元，同比增长54.20%。
• 每股收益：0.96元，同比增长15.66%。
• 扣非净利润：0.93元/股，同比增长14.81%。

成长能力

• 营业收入增长率：2018年为24.88%，2019年预计为24.27%，2020年预计为40.98%。
• 归属于母公司净利润增长率：2018年为12.73%，2019年为33.11%，2020年预计为41.23%。

获利能力

• 毛利率：2018年为12.33%，较2017年有所提升。
• 净利率：2018年为5.88%，2019年预计为6.29%，2020年预计为6.31%。
• 净资产收益率（ROE）：2018年为7.20%，2019年预计为19.99%，2020年预计为23.14%。

偿债与营运能力

• 资产负债率：2018年为48.97%，较2017年有所下降。
• 流动比率：2018年为1.62，2019年预计为2.57，2020年预计为3.11。
• 速动比率：2018年为1.29，2019年预计为2.07，2020年预计为2.53。
• 总资产周转率：2018年为2.31，2019年预计为2.36，2020年预计为2.71。
• 应收账款周转率：2018年为120，2019年预计为90，2020年预计为95。
• 应付账款周转率：2018年为47.86，2019年预计为53.25，2020年预计为62.80。

估值比率

• P/E（市盈率）：2018年为11.09倍，2019年预计为8.34倍，2020年预计为5.90倍。
• P/B（市净率）：2018年为2.22倍，2019年预计为1.76倍，2020年预计为1.37倍。
• EV/EBITDA：2018年为6.56倍，2019年预计为4.87倍，2020年预计为3.38倍。

风险提示

• 新项目投产不及预期：若独山能源PTA项目未能按计划投产，可能影响成本控制与业绩增长。
• 涤纶长丝需求不及预期：若下游纺织服装行业复苏不及预期，可能对行业景气度及公司业绩造成不利影响。

结论

综合来看，新凤鸣在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于行业景气度提升、产品价格上升以及产能扩张。公司通过精细化管理和技术升级，有效控制了成本，提升了盈利水平。同时，公司积极向产业链上游延伸，未来PTA项目的投产将进一步增强其成本优势和盈利能力。基于其良好的增长预期和合理的估值，分析师首次推荐该股，评级为“推荐”。