> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新凤鸣（603225.SH）总结 ## 核心内容 新凤鸣在2026年第二季度实现盈利大幅改善，营收与净利润均呈现显著增长。公司二季度营收达231.61亿元，同比增长22.3%，环比增长32.1%；归母净利润为10.71亿元，同比增长166.0%，环比增长191.5%。盈利提升主要得益于产品价格显著上涨及加工价差扩大，毛利率和净利率分别为9.2%和4.6%，期间费用率为3.4%。 ## 主要观点 - **涤纶长丝盈利修复**：二季度涤纶长丝产品价格同环比上行，带动盈利修复。POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为7702/8346/9440元/吨，价差分别为1534/1866/2620元/吨，均呈现同环比增长趋势。 - **行业供需边际改善**：行业集中度提升，2026上半年CR6升至89%，较2024年提升2个百分点。老旧装置技改及反内卷政策推动低效产能出清，行业供需格局逐步优化。 - **需求端表现强劲**：内需受促消费政策推动，上半年服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.2%。外需表现更为亮眼，涤纶长丝出口量同比+16.75%，东南亚、中东、拉美订单回暖。 - **PTA业务持续扩张**：公司PTA有效产能达1100万吨，按设计产能位列国内第三。二季度PTA销量111万吨，同比增长87%，环比增长36%，平均售价5673元/吨，同比+35%，环比+16%。 - **涤纶短纤稳居龙头**：公司短纤产能140万吨，仍为国内第一。二季度销量33万吨，同比增长-4%，环比增长+17%。随着下游非织造布需求增长，公司持续拓展北方市场，短纤业务具备增长潜力。 - **盈利预测上调**：基于行业供需改善和公司成本优势，公司2026-2028年归母净利润预测上调至26.24/28.14/28.95亿元，对应EPS分别为1.72/1.85/1.90元，当前股价对应PE为11.9/11.1/10.8X，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026年预计营收为827.19亿元，同比增长15.6%。 - **归母净利润**：2026年预计归母净利润为26.24亿元，同比增长157.7%。 - **毛利率**：预计2026-2028年毛利率分别为8.05%/8.07%/7.98%。 - **每股收益**：2026年EPS为1.72元，2027年为1.85元，2028年为1.90元。 - **估值指标**：PE分别为11.9/11.1/10.8X，PB分别为1.6/1.5/1.4X，EV/EBITDA分别为9.2/8.7/8.6X。 ### 业务板块预测 | 产品 | 2026E收入（亿元） | 2027E收入（亿元） | 2028E收入（亿元） | 收入增长率 | |------|------------------|------------------|------------------|------------| | POY | 317.25 | 320.85 | 325.38 | -2%/1%/1% | | FDY | 119.29 | 120.62 | 123.48 | 17%/1%/2% | | DTY | 74.39 | 75.65 | 78.59 | -4%/2%/4% | | 短纤 | 83.70 | 102.30 | 111.35 | 7%/22%/9% | | PTA | 202.55 | 201.84 | 204.32 | 105%/0%/1% | | 其他 | 30.01 | 31.99 | 34.03 | -13%/7%/6% | ### 风险提示 - 项目投产不及预期； - 原材料价格上涨； - 下游需求不及预期。 ## 行业与市场分析 - **行业集中度提升**：2026上半年CR6升至89%，行业资源与订单向头部集中。 - **需求端**：内需与外需同步增长，特别是出口增长显著，东南亚、中东、拉美订单回暖。 - **成本与价格**：受PX与油价上涨影响，2026年产品价格与成本同比上涨；2027-2028年，随着原料价格回落，成本和售价同步下降，但销量增长有望支撑营收。 ## 投资建议 公司凭借涤纶长丝产业链规模与成本优势，盈利修复显著，维持“优于大市”评级。预计未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值显现。