20180320-西南证券-辰欣药业-603367.SH-重磅创新药空间大_提升长期业绩_13页_1mb

辰欣药业（603367）专题研究报告总结

核心内容概述

辰欣药业是一家重视研发的医药企业，2018年3月发布的研究报告指出，公司通过技术入股的方式将WX390和WX081注入上海嘉坦，持股比例为29%，从而降低研发成本并加快新药上市进程。公司拥有3个1类新药，包括已获批临床的抗肿瘤药WX390、DPP-4类降糖药欣格列汀，以及处于临床申报阶段的抗结核药WX081。这些创新药具备广阔的市场前景，有望显著提升公司业绩。

主要观点

• 研发投入高：辰欣药业每年研发投入超过1亿元，占收入比例接近6%，在医药上市公司中处于前列。
• 创新药研发模式：通过技术入股方式，公司将部分新药研发项目转移至合作方，以减少投入并借助合作方资源加快上市进程。
• 抗肿瘤药WX390：
  • 为mTOR/PI3K双靶点抑制剂，相较于单靶点药物具有更高的疗效和安全性。
  • 全球尚未有同类药物上市，辉瑞的PF05212384是进展最快的。
  • 估计未来峰值终端销售额不低于20亿元，预计峰值收入17.1亿元，净利润6.8亿元。
• 降糖药欣格列汀：
  • 属于DPP-4类抑制剂，体外和体内效果优于现有药物。
  • 中国DPP-4抑制剂市场占比不到5%，但未来有望提升至50%。
  • 估计未来市占率不低于10%，峰值终端销售额10亿元，预计峰值收入8.5亿元，净利润3.4亿元。
• 抗结核药WX081：
  • 针对耐药性结核病，优化了贝达喹啉的副作用。
  • 估计中国耐药性结核患者存量35万，每年新增7万。
  • 峰值终端销售额12.9亿元，预计前3年每年收入11.0亿元，净利润4.4亿元；之后每年收入4.2亿元，净利润1.7亿元。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.75元、0.97元、1.26元，对应PE分别为30倍、23倍、18倍。
  • 扣除现金和理财后，2018年估值仅18倍，PEG仅为0.8，估值相对较低。
  • 维持“买入”评级，目标价为29.10元。

关键信息

• 研发模式创新：通过技术入股方式降低研发成本，加快药物上市。
• 市场潜力：
  • WX390：抗肿瘤药，预计峰值收入17.1亿元，净利润6.8亿元。
  • 欣格列汀：降糖药，预计峰值收入8.5亿元，净利润3.4亿元。
  • WX081：抗结核药，预计前3年峰值收入11.0亿元，净利润4.4亿元。
• 公司财务预测：
  • 2017年预计净利润338.21百万元，同比增长38.25%。
  • 2018年预计净利润435.94百万元，同比增长28.90%。
  • 2019年预计净利润564.16百万元，同比增长29.41%。
• 估值分析：
  • 2018年PE为29.96倍，扣除现金和理财后估值仅18倍。
  • PEG仅为0.8，显示估值合理，成长性好。

风险提示

• 产品销量或低于预期的风险。
• 产品招标降价的风险。
• 新产品获批进度或低于预期的风险。

财务指标概览

估值指标概览

总结

辰欣药业凭借其在创新药研发方面的投入和成果，展现出强劲的增长潜力。公司通过技术入股降低研发成本，提高新药上市效率，同时三大创新药具有广阔的市场前景。尽管面临一定的市场和政策风险，但其估值相对较低，盈利增长预期良好，因此被给予“买入”评级，目标价为29.10元。