环卫行业深度报告：十年五十倍，如何掘金环卫新能源？-20210209-东吴证券-49页_1mb

环卫行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了环卫新能源的发展趋势、市场空间及竞争格局，指出环卫新能源具备技术性与经济性优势，将成为未来十年的重要增长点。预计到2030年，新能源环卫车渗透率将达到80%，市场空间有望从2020年的约139.27亿元增长至971.14亿元，实现五年7倍、十年50倍的增长。

主要观点

1. 政策驱动：碳达峰行动计划纳入中央环保督察，推动环卫新能源发展。2021年起全国新能源环卫装备替代比例要求不低于52.62%。
2. 经济性优势：新能源环卫车全生命周期成本（LCC）已实现平价，预计2025年经济性优势将由7年缩短至4年。
3. 续航性能提升：新能源环卫车续航里程大幅提升，替代硬实力已具备，预计到2020年，续航里程超过300km的车型占比达75%。
4. 市场格局：新能源CR6达到68.22%，高于传统CR6的46.83%。新能源高端产品占比超过传统产品13个百分点。
5. 核心竞争力：行业特点与发展阶段决定了制造、渠道和服务三大核心竞争力。制造方面，研发投入、供应链管理和成本控制是关键；渠道方面，传统上装龙头具备优势；服务方面，品牌力和售后团队实力突出。

关键信息

1. 渗透率与市场空间

• 2030年渗透率：预计达到80%。
• 20-25年渗透率：从3.31%提升至15%，CAGR为48.01%。
• 2025年市场空间：新能源环卫市场空间139.27亿元，CAGR为41.25%。
• 2030年市场空间：新能源环卫市场空间971.14亿元，CAGR为47.46%。

2. 成本与经济性

• LCC优势：新能源公交LCC为传统公交的70.72%，新能源环卫LCC为传统环卫的89.97%。
• 电池成本：2020年11月国产磷酸铁锂电池均价为625元/kWh，较2017年下降64.86%。
• 经济性拐点：预计2025年新能源环卫车实现4年全生命周期平价，接近公交3年平价水平。

3. 竞争格局

• 传统上装龙头：盈峰环境、龙马环卫市占率分别为22.1%和8.8%，份额持续提升。
• 整车企业龙头：宇通重工市占率20.5%，在新能源领域具备明显优势。
• CR6：新能源CR6为68.22%，传统CR6为46.83%。

4. 市场空间与增长预测

• 2020-2030年CAGR：环卫装备市场空间CAGR为12.91%，新能源环卫装备市场空间CAGR为44.32%。
• 2020-2025年CAGR：新能源环卫装备市场空间CAGR为41.25%。
• 2025-2030年CAGR：新能源环卫装备市场空间CAGR为47.46%。

建议关注企业

• 盈峰环境：新能源再度领跑，装备龙头地位复制环服订单，市场第一。
• ST宏盛：制造+服务优势显著，有望在环卫电动化蓝海中占据领先地位。
• 龙马环卫：新能源市占率持续提升，服务占比超装备，毛利率现拐点。

风险提示

• 新能源渗透率不及预期
• 市场化进度不及预期
• 市场竞争加剧

图表目录

• 图1：中国能源消费活动中产生的碳排放量的测算结果
• 图2：环卫车销量规模已经超过公交
• 图3：传统能源环卫车保有量已经超过传统能源公交
• 图4：CO随平均速度变化关系
• 图5：VOCs随平均速度变化关系
• 图6：新能源环卫装备17-20年续航里程快速提升
• 图7：新能源环卫装备渗透率显著低于政策要求及新能源公交车渗透率
• 图8：纯电公交第3年经济性优势显现
• 图9：纯电环卫车第7年经济性优势显现
• 图10：2019-2025年中国环卫服务市场化率和市场化空间
• 图11：传统环卫装备成本结构稳定
• 图12：传统环卫装备底盘成本占比超50%
• 图13：2020年新能源环卫装备底盘成本占比达77.6%
• 图14：动力电池价格近年持续下滑
• 图15：电池成本变化与新能源环卫装备经济性优势敏感性分析
• 图16：整车成本降幅&毛利率敏感性分析（新能源售价/传统能源售价）
• 图17：整车成本降幅&毛利率敏感性分析（全生命周期现金流持平所需年数）
• 图18：2020-2030年预计环卫装备新能源替代比例
• 图19：2020-2030年环卫装备/新能源环卫销量CAGR7.44%/47.73%

表格目录

• 表1：2021年起全国新能源环卫装备替代比例要求为不低于52.62%
• 表2：传统装备行业增速约10~15%，新能源替代加速
• 表3：公交电动化经济性优势优于环卫车电动化
• 表4：环卫新能源推进滞后痛点发生积极变化
• 表5：2020年18吨传统能源洗扫车与18吨纯电动洗扫车成本结构拆分