碳中和系列报告（五）：环卫新能源五十倍成长，十年替代助力碳达峰_20页_1mb

东吴碳中和系列报告（五）总结

核心内容

本报告围绕“碳中和”目标，分析环卫新能源在实现碳达峰、碳中和过程中的关键作用。重点指出环卫新能源装备在碳减排效率、政策支持及市场前景方面的优势，并预测其未来十年市场规模将实现大幅增长。

主要观点

• 碳中和与能源结构调整：中国“2030碳达峰、2060碳中和”目标推动能源替代、节能减排、循环利用、生态碳汇及碳交易等路径，环卫新能源作为其中重要一环，将助力实现碳中和。
• 环卫新能源的碳减排潜力：中国公路交通碳排放占比约8%，新能源替代可实现该部门100%减碳。环卫新能源装备具有显著的碳减排效率，因其高排量、柴油机使用及低速运行等特性，减碳效果优于其他公共领域车辆。
• 政策与经济性双重驱动：环卫新能源替代逻辑受政策推动与经济性提升双重驱动，预计2025年经济性拐点将至，2030年新能源环卫车渗透率有望达到80%。
• 市场增长预测：环卫新能源市场预计分两阶段释放，稳定渗透期（2020-2025）新能源渗透率从3.31%提升至15%，CAGR为48%；快速爆发期（2025-2030）渗透率从15%快速提升至80%，CAGR为47.46%。
• 行业阶段与核心竞争力：稳定渗透期以渠道优势为主，快速爆发期则更依赖产品力。环卫装备龙头公司具备较强竞争力，关注其在装备端新能源利润释放和服务端龙头地位复制的潜力。

关键信息

1. 环卫新能源市场前景

• 2020年新能源环卫装备渗透率3.31%，远低于政策目标。
• 2030年预计渗透率达80%，新能源环卫车销量为2020年的50倍。
• 2020-2030年环卫装备市场CAGR为7.44%，新能源环卫装备CAGR为47.73%。

2. 政策与经济性分析

• 政策端：2021年起全国新能源环卫装备替代比例要求不低于52.62%。
• 经济性端：纯电公交3年实现平价，纯电环卫车7年实现平价，2025年有望实现4年平价。
• 成本与毛利率：新能源环卫装备成本下降、毛利率提升将推动市场渗透率增长。

3. 环卫新能源减碳机制

• 根据IEA方法学，新能源替代可实现公路交通部门100%减碳。
• 环卫车低速运行和柴油发动机使用导致其排放较高，新能源替代可显著降低碳排放。

4. 市场增长阶段

• 稳定渗透期（2020-2025）：政策推动为主，预计新能源渗透率从3.31%提升至15%。
• 快速爆发期（2025-2030）：经济性优势显现，环卫服务市场化率提升，新能源渗透率将快速提升至80%。

5. 重点推荐公司

• 盈峰环境：新能源环卫装备市占率22%，环卫服务市场拿单行业第一，具备装备与服务双优势。
• ST宏盛：新能源环卫装备市占率20%，环卫服务营收增长显著，订单规模持续扩张。
• 龙马环卫：新能源装备销量增长240%，市占率持续提升，服务占比超装备毛利率现拐点。

风险提示

1. 政策推广不及预期。
2. 环卫新能源渗透率不及预期。
3. 环卫服务市场化率不及预期。
4. 市场竞争加剧。

图表与数据目录

• 图1：中国二氧化碳排放量持续上升
• 图2：2019年中国二氧化碳排放量占比
• 图3：碳中和下环保行业投资框架
• 图4：碳中和下环保行业产业映射
• 图5：2010-2018年中国分部门碳排放情况
• 图6：2010-2018年中国分部门碳排放占比
• 图7：2018年公路交通碳排放占比
• 图8：道路运输产生的二氧化碳核算公式
• 图9：采用尿素的催化转化器产生的二氧化碳核算公式
• 图10：公共领域车辆新能源比例远低于政策规划
• 图11：21M1环卫车销售排量分布
• 图12：CO随平均速度变化关系
• 图13：VOCs随平均速度变化关系
• 图14：新能源环卫装备2017-2020年续航里程提升
• 图15：纯电公交第3年经济性优势显现
• 图16：纯电环卫车第7年经济性优势显现
• 图17：整车成本降幅与毛利率敏感性分析
• 图18：预计2020-2030年环卫装备/新能源环卫销量CAGR
• 图19：预计2020-2030年环卫装备/新能源环卫装备CAGR
• 图20：行业发展阶段决定核心竞争力

行业投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 行业评级：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上）

总结

环卫新能源作为实现碳中和的重要手段，具有显著的市场潜力和政策支持。其市场增长将经历稳定渗透期与快速爆发期两个阶段，预计2030年新能源环卫车销量将达2020年的50倍。重点推荐盈峰环境、ST宏盛与龙马环卫，关注其在新能源装备与环卫服务领域的双重优势。