深度报告-20210209-东吴证券-环卫行业深度报告_十年五十倍_如何掘金环卫新能源__49页_1mb

环卫行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦环卫行业新能源化趋势，分析其驱动因素、市场释放节奏及未来增长空间，认为环卫新能源市场具备十年长周期发展潜力，预计到2030年新能源渗透率将达80%。报告提出，环卫新能源在技术性与经济性方面已具备替代条件，未来市场有望实现五年7倍、十年50倍的快速增长。

主要观点

1. 政策驱动：碳达峰与碳中和目标推动公共领域车辆新能源化，2021年起全国新能源环卫装备替代比例要求不低于52.62%，预计政策缺口将推动市场快速释放。
2. 经济性拐点：新能源环卫车的全生命周期成本（LCC）已接近传统车，预计2025年可实现4年全生命周期平价，接近公交新能源化水平。
3. 市场空间：环卫新能源市场在2020-2030年将实现年化增速44.32%，2030年市场规模预计达971.14亿元，远超传统市场。
4. 竞争格局：新能源替代壁垒提高，行业集中度提升，新能源CR6达68%，传统CR6仅46.83%。宇通重工、盈峰环境、龙马环卫等企业具备核心竞争力。
5. 行业特点决定核心竞争力：环卫装备行业具有ToG到ToB转型和多品种小批量多批次两大特点，因此制造、渠道、服务三大核心竞争力尤为关键。

关键信息

市场释放节奏

• 稳定渗透期（2020-2025）：预计2025年新能源渗透率将提升至15%，销量达2.74万辆，是2020年销量的7倍，CAGR为48.01%。
• 快速爆发期（2025-2030）：预计2030年新能源渗透率将达80%，销量达19.13万辆，是2020年销量的50倍，CAGR为47.46%。

市场空间测算

• 2020-2025年：新能源市场空间CAGR为41.25%，预计2025年达139.27亿元。
• 2025-2030年：新能源市场空间CAGR为47.46%，预计2030年达971.14亿元。

环卫新能源与传统车对比

• 经济性：新能源公交LCC为传统公交的70.72%，新能源环卫LCC为传统环卫的89.97%，均实现全生命周期平价。
• 成本结构：新能源车电池成本占比约39%，近三年电池价格年复合降幅达29%。
• 投资强度：预计2030年环卫基本实现全面机械化，投资强度达63%。

环卫装备行业特点

• ToG到ToB转型：环卫服务市场化率提升，预计2025年达80%，显著减轻政府装备初始投资压力。
• 多品种小批量多批次：行业特点要求企业具备制造、渠道和服务优势，以应对市场需求的多样性。

竞争格局

• CR6：2020年新能源环卫装备CR6为68.22%，传统为46.83%，新能源行业集中度更高。
• 头部企业：盈峰环境、宇通重工、龙马环卫等企业在新能源领域市占率持续提升，具备显著竞争优势。

核心竞争力分析

• 制造优势：研发投入加码，技术壁垒形成，供应链管理优化，成本控制显著。
• 渠道优势：传统上装龙头渠道布局广泛，整车企业逐步布局ToB渠道。
• 服务优势：环卫服务品牌力提升，采购方对品牌和服务有更高诉求。

建议关注的企业

1. 盈峰环境：新能源再次领跑，装备龙头地位复制环服订单市场第一。
2. ST宏盛：制造+服务优势，成为环卫电动化蓝海中的宇通。
3. 龙马环卫：新能源市占率持续提升，服务占比超装备，毛利率现拐点。

风险提示

• 新能源渗透率不及预期：政策执行力度不足可能导致市场释放不及预期。
• 市场化进程滞后：环卫服务市场化率提升速度可能影响新能源装备推广。
• 市场竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响企业利润空间。

图表要点

• 图1：中国能源消费活动中产生的碳排放量的测算结果。
• 图2：环卫车销量规模已经超过公交。
• 图3：传统能源环卫车保有量已经超过传统能源公交。
• 图4：CO随平均速度变化关系。
• 图5：VOCs随平均速度变化关系。
• 图6：新能源环卫装备17-20年续航里程快速提升。
• 图7：新能源环卫装备渗透率显著低于政策要求及新能源公交车渗透率。
• 图8：纯电公交第3年经济性优势显现。
• 图9：纯电环卫车第7年经济性优势显现。
• 图10：2019-2025年中国环卫服务市场化率和市场化空间。
• 图11：传统环卫装备成本结构稳定。
• 图12：传统环卫装备底盘成本占比超50%。
• 图13：2020年新能源环卫装备底盘成本占比达77.6%。
• 图14：动力电池价格近年持续下滑。
• 图15：电池成本变化与新能源环卫装备经济性优势敏感性分析。
• 图16：整车成本降幅&毛利率敏感性分析（新能源售价/传统能源售价）。
• 图17：整车成本降幅&毛利率敏感性分析（全生命周期现金流持平所需年数）。
• 图18：2020-2030年预计环卫装备新能源替代比例。
• 图19：2020-2030年环卫装备/新能源环卫销量CAGR7.44%/47.73%。
• 图20：2020-2030年环卫装备/新能源环卫销量CAGR7.44%/47.73%。
• 图21：2020-2030年环卫装备/新能源环卫装备CAGR为12.91%/44.32%。
• 图22：2020-2030年环卫装备/新能源环卫装备CAGR为12.54%/39.29%。
• 图23：2020年环卫装备行业CR6为46.83%。
• 图24：2020年环卫装备行业CR3为37.83%。
• 图25：2020年新能源环卫装备行业CR6为68.22%。
• 图26：2020年新能源环卫装备行业CR3为51.44%。
• 图27：环卫装备市场低端产品占比上升。
• 图28：新能源环卫装备高端产品占比较高。
• 图29：环卫装备与纯电动环卫装备各类车型销量累计占比（2016-2020）。
• 图30：16-20年装备/造车企业新能源车发布占比情况。
• 图31：16-20年装备/造车企业新能源车发布累计占比。
• 图32：上装企业新能源车型发布占比。
• 图33：整车企业新能源车型发布占比。
• 图34：16-20年装备/造车企业新能源车销售占比情况。
• 图35：16-20年装备/造车企业新能源车销售累计占比。
• 图36：上装企业新能源车销售占比。
• 图37：整车企业新能源车销售占比。
• 图38：环卫装备产业链及装备新能源化带来的产业链变化。
• 图39：传统扫路车。
• 图40：纯电动扫路车。
• 图41：传统环卫车底盘（江淮汽车）。
• 图42：纯电动环卫车底盘（比亚迪）。
• 图43：龙马环卫装备销售收入中政府客户占大多数。
• 图44：行业特点决定核心竞争力。
• 图45：环卫装备公司研发人员数量与占比。
• 图46：环卫装备公司研发费用率较高。
• 图47：环卫装备公司研发费用持续提升。
• 图48：环卫装备公司年新增有效专利。
• 图49：环卫装备公司年新增发明专利。
• 图50：典型环卫装备招标文件中“采购需求”部分。
• 图51：环卫装备公司产品型号数。
• 图52：龙头公司在技术变革中持续卡位引领行业发展。
• 图53：13-19年宇通客车大中型客车份额领先同业。
• 图54：16-19年宇通客车新能源客车份额列行业第一。
• 图55：2019年宇通客车装机量（KWh）在宁德时代配套车企中排名第一。
• 图56：新能源环卫装备毛利率同业比较。
• 图57：传统环卫装备毛利率同业比较。
• 图58：公司环卫装备业务毛利率显著高于同行。
• 图59：头部公司生产规模大，可以在多品种、小批量、多批次行业中获得规模效应。
• 图60：上装企业整车企业核心竞争力分析。
• 图61：行业发展阶段决定核心竞争力。

表格要点

• 表1：2021年起全国新能源环卫装备替代比例要求为不低于52.62%。
• 表2：传统装备行业增速约10~15%，新能源替代加速。
• 表3：公交电动化经济性优势优于环卫车电动化。
• 表4：环卫新能源推进滞后痛点发生积极变化。
• 表5：2020年18吨传统能源洗扫车与18吨纯电动洗扫车成本结构拆分。

总结

本报告全面分析了环卫新能源市场的潜力与发展趋势，强调其在政策与经济性双重驱动下的长周期增长前景。通过技术与成本优势的提升，环卫新能源有望在2025年实现经济性拐点，推动市场快速扩张。建议投资者关注具备制造、渠道和服务优势的龙头企业，如盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫等。同时，报告指出市场释放过程中需关注政策执行力度、市场化进程及竞争加剧等风险因素。