20231010-兴证期货-铝月度报告_旺季落空供应触顶_铝价回到区间震荡_19页_6mb

铝价市场分析总结

行情回顾

• 2023年9月，铝价震荡反弹，主要由供应端提升和低库存支撑驱动。国内电解铝运行产能逼近4300万吨，云南复产基本完成。需求端在光伏和新能源汽车支撑下维持韧性，铝水比例大幅上行导致库存去库，强化了价格反弹。沪铝主力合约9月末收盘119445元/吨，月涨幅37.48%；伦铝电3月合约收盘23495元/吨，月涨幅6.41%。

后市展望及策略建议

• 供应端：电解铝产能触顶，预计四季度产量环比增速放缓，因西南地区复产进入尾声，产量增长动能减弱。
• 需求端：需求韧性保持，但旺季成色不足，铝加工行业PMI指数回升，受光伏、新能源汽车行业支撑，但存在需求边际走弱风险。政策支持可能提升市场预期，但实际需求复苏有限。
• 铝价走势：强预期和低库存支撑已被削弱，预计铝价回落压力增加，主要受去库动能不足和潜在累库预期影响。策略建议关注库存变化和政策效果，短期谨慎看待反弹。

需求分析

• 铝加工行业综合PMI指数连续四个月高于荣枯线，铝型材、铝板带和铝线缆需求转好，新能源汽车和光伏板块贡献主要增长。新能源汽车渗透率提升至32.8%，但光伏出口边际走弱，8月出口数据同比下降。
• 房地产消费方面，竣工数据受益于保交楼政策，保持中高速增长，但新房成交仍疲软，政策支持下复苏逐步推进，但需求转暖需持续观察。

供应分析

• 电解铝产能利用率高达95%，运行产能4295万吨，接近触顶。氧化铝价格走高，进口铝土矿减少，原料供应偏紧。产量同比大幅增加，但新产能投放有限，预计四季度供应增量压力降低。

库存情况

• 国内铝锭库存累积，国庆假期累库高于预期，社会库存回升，低库存支撑减弱，预计四季度库存或重回累库周期。海外库存维持低位，但复产预期存在，供需格局不确定性。

风险提示

• 外部风险：欧洲能源问题反复和欧美加息不及预期可能影响铝价。
• 内部风险：国内房地产超预期恢复或不及预期，可能震荡需求基准。政策变化和季节性因素也将带来更多不确定。