需求预期仍向好，低库存支撑铝价-20231010-大有期货-19页_1mb

铝市场分析总结

核心内容

2023年9月，铝市场整体呈现震荡偏强的走势。尽管受到美联储加息预期及美元指数走强的影响，对铝价形成一定压制，但国内经济稳步复苏、需求预期向好以及铝锭库存低位支撑，使得铝价维持偏强运行。

主要观点

• 宏观面：美联储9月暂停加息，但点阵图显示年内可能再次加息，美元指数持续走高对有色金属价格形成压制。相比之下，国内经济数据逐步改善，稳增长政策提振市场信心，带动商品需求预期持续向好。
• 供应面：国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率升至95%。云南地区虽在丰水期暂无减产计划，但随着雨季结束，面临减产风险。此外，电解铝成本小幅上移，但企业利润仍处于较高水平。
• 需求面：9月传统消费旺季表现“旺季不旺”，订单增量不及预期。铝价高位抑制下游采购意愿，但光伏、新能源汽车等新兴领域表现强劲，支撑铝需求。房地产竣工端延续向好，对铝消费形成支撑。
• 库存面：铝锭库存维持历史低位，尽管节前有小幅去库，但节后或出现累库预期。铝棒库存亦在去化，短期铝水比例下调预期有限。
• 展望：10月铝价预计偏强震荡，沪铝主力合约核心运行区间参考（18500,20500）。关注后期铝锭累库情况、消费端变化以及国内外货币政策变动。

关键信息

一、2023年9月铝市场回顾

• SHFE铝价先跌后涨，总体震荡偏强。
• 房地产利好政策提振市场情绪，但对销售和新开工影响尚未显现。
• 光伏和新能源汽车带动铝需求增长，尤其在“金九银十”消费旺季。

二、铝供应分析

• 电解铝产能：国内电解铝建成产能4519万吨，运行产能约4295万吨，产能利用率升至95%。
• 云南复产：云南地区电解铝企业复产完成，短期内无减产计划，但雨季结束后或面临减产。
• 进口情况：8月原铝进口量环比增长31%，净进口量12.8万吨，进口窗口持续打开。
• 成本结构：电解铝成本由氧化铝、电力、预焙阳极构成，其中氧化铝和动力煤价格小幅上涨，预焙阳极价格保持稳定。
• 废铝供应：废铝进口量15.2万吨，需求端订单不足，废铝对原铝的替代作用有限。

三、铝需求分析

• 房地产：1-8月房地产竣工面积同比增长19.2%，销售面积同比下降7.1%，政策托底效应尚未完全显现。
• 光伏行业：1-8月新增装机113.16GW，同比增长154.4%，四季度装机规模有望维持高位。
• 汽车市场：8月乘用车产量和销量分别增长5.3%和8.5%，新能源汽车渗透率提升至37.3%，汽车轻量化推动铝需求增长。
• 铝加工开工率：9月铝材行业平均开工率小幅下降，但除型材外，其余板块开工率回升，10月预计稳中小增。

四、库存分析

• 铝锭库存：9月社会库存小幅上升，节后或有累库预期，但库存仍处历史低位，挤仓风险存在。
• 铝棒库存：9月铝棒库存基本持平，出库量平稳，加工费未大幅下挫，铝水比例下调预期有限。
• 交易所库存：三大交易所铝总库存环比下滑，注销仓单占比上升，反映市场流动性有所改善。

风险提示

• 关注后期铝锭累库情况及消费端变化。
• 关注国内外货币政策变化，尤其是美联储加息预期和美元指数走势。

图表目录

• 图表1：沪铝主力合约价格走势
• 图表2：国内电解铝产量及当月同比
• 图表3：国内电解铝产能情况
• 图表4：中国电解铝已建成新产能明细
• 图表5：电解铝月度进出口
• 图表6：电解铝理论进口盈亏
• 图表7：电解铝成本及利润
• 图表8：国内氧化铝月度产量及开工率
• 图表9：氧化铝价格
• 图表10：预焙阳极价格
• 图表11：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价
• 图表12：铝废料及碎料进口及当月同比
• 图表13：精废价差
• 图表14：铝材行业平均开工率
• 图表15：铝加工板块开工率
• 图表16：房地产开竣工面积累计同比
• 图表17：商品房成交情况
• 图表18：电力工程投资完成额及累计同比
• 图表19：电网工程及电源工程投资完成额累计同比
• 图表20：光伏装机量累计新增
• 图表21：汽车产量情况
• 图表22：汽车销量情况
• 图表23：中国电解铝社会库存
• 图表24：中国铝棒地区库存
• 图表25：三大交易所铝总库存
• 图表26：上期所铝库存

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