铝月度报告：旺季落空供应触顶，铝价回到区间震荡-20231010-兴证期货-19页_6mb

有色研究团队报告总结：2023年9月铝市场分析

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心发布，分析2023年9月铝价走势及市场基本面，重点围绕供应、库存、需求及风险因素展开。报告指出，9月铝价震荡反弹，主要由强预期与低库存支撑，但后续价格或面临回落压力。

主要观点

供应端

• 电解铝产量上升：9月国内电解铝产量362.3万吨，同比增加3.87%，环比增加1.54%。国内运行产能逼近4300万吨，开工率维持在95%。
• 西南地区复产完成：云南电解铝复产基本完成，8月新增15万吨产能，9月计划再投产15万吨。云南运行产能修复至555万吨。
• 产能触顶：国内电解铝建成产能4519万吨，运行产能4295万吨，预计四季度供应增速将放缓。
• 进口增加：8月原铝进口15.33万吨，同比大幅增长210.75%，主要受俄铝长单推动。

库存端

• 国内库存去库：由于铝水和铝棒比例上升，9月国内铝锭库存持续去库，支撑铝价反弹。
• 国庆节后累库：节后库存增加13.5万吨，高于预期，为四季度库存累库周期奠定基础。
• 海外库存回落：LME库存降至495650吨，虽仍处于历史低位，但回落空间有限。

需求端

• 铝加工行业回暖：9月国内铝加工综合PMI指数达56.1%，连续四个月高于荣枯线。光伏、新能源汽车板块需求强劲。
• 房地产需求弱复苏：竣工数据增长，但新开工面积下降，房地产整体需求复苏仍偏弱。
• 光伏出口边际走弱：8月光伏组件出口金额同比下滑21.7%，与高基数和海外需求疲软有关。
• 新能源汽车渗透率提升：8月新能源汽车市场渗透率提升至32.8%，9月车市传统旺季需求旺盛。

关键信息汇总

供应情况

• 电解铝产量：2023年8月产量362.3万吨，同比+3.87%，环比+1.54%。
• 产能分布：云南运行产能555万吨，较6月增加203万吨；贵州运行产能稳定。
• 铝水比例：8月底铝水比例达72.8%，同比上升4.78个百分点。
• 进口数据：8月原铝进口15.33万吨，同比+210.75%；1-8月累计进口75.53万吨，同比+153.79%。

库存情况

• 国内库存：截至9月底，社会库存63.1万吨，较节前增加13.5万吨。
• 海外库存：LME库存495650吨，同比+168025吨，环比-5825吨。
• 库存趋势：国内库存预计四季度重回累库周期，海外库存回落空间有限。

需求情况

• 铝加工PMI：9月综合PMI指数56.1%，连续四个月高于荣枯线。
• 新能源汽车：8月产量84.6万辆，同比+27%；市场渗透率提升至32.8%。
• 房地产：1-8月竣工面积增长19.2%，但新开工面积下降24.4%，销售总额同比下降10.3%。
• 光伏行业：8月新增装机16GW，同比增长137%；出口金额同比下滑21.7%。

风险提示

1. 欧洲能源问题反复：可能影响海外电解铝生产及成本。
2. 欧美加息不及预期：可能对全球铝价形成下行压力。
3. 国内房地产超预期恢复：可能推动铝需求回升，但当前复苏仍偏弱。

策略建议

• 短期看：铝价受强预期和低库存支撑反弹，但后续去库动能不足，预计价格将面临回落压力。
• 中长期看：关注四季度国内电解铝供应增长与需求疲软的矛盾，以及房地产、光伏、新能源汽车等下游行业的走势变化。

图表目录（部分）

• 图1：SMM A00铝锭价（元/吨）
• 图2：沪铝主力合约&伦铝电3合约（美元/吨）
• 图3：SMM中国铝土矿产量（万吨）
• 图4：中国铝土矿进口量（万吨）
• 图5：国产铝高品铝土矿价格（元/吨）
• 图6：进口铝土矿CIF价（美元/吨）
• 图7：SMM中国氧化铝产量（万吨）
• 图9：SMM氧化铝指数（元/吨）
• 图11：中国电解铝产能（万吨）
• 图12：中国电解铝月度开工率（%）
• 图13：中国电解铝月度产量（万吨）
• 图14：中国电解铝月度铝水比例（万吨）
• 图17：中国电解铝净进口量（万吨）
• 图18：中国未锻轧铝合金净进口量（万吨）
• 图27：SHFE电解铝库存（吨）
• 图28：中国电解铝社会库存（万吨）
• 图29：LME电解铝库存（吨）
• 图31：LME电解铝现货升水（美元/吨）
• 图33：中国铝加工平均周度开工率（%）
• 图34：中国铝型材周度开工率（%）
• 图35：中国铝板带周度开工率（%）
• 图36：中国铝线缆周度开工率（%）
• 图37：中国房屋新开工面积（万平方米）
• 图38：中国房屋竣工面积（万平方米）
• 图39：中国商品房销售面积（万平方米）
• 图40：中国房地产开发投资额（亿元）
• 图41：中国电源投资金额累计同比（%）
• 图42：中国光伏装机量（万千瓦）
• 图43：中国汽车月度产量（辆）
• 图44：中国新能源汽车产量（辆）

分析师信息

• 林玲
  从业资格编号：F3067533
  投资咨询编号：Z0014903

• 马志君
  从业资格编号：F03114682
  联系方式：

  • 电话：021-68982784
  • 邮箱：mazj@xzfutures.com