20250429-东吴证券-绿色动力-601330.SH-2025一季报点评_归母同增33_超预期_提质增效成果显著_3页_637kb

绿色动力2025一季报显示，公司实现营收828亿元，同比增长290%，归母净利润185亿元，同比增长3321%。收入增长主要得益于发电效率提升、供热业务拓展及污泥协同处置，尽管垃圾处理量同比下降0.73%，但上网电量同比增加319%，吨上网电量提升395%。供热收入因供汽量增长9711%而显著增加，同时厂自用电率下降284个百分点。

公司财务费用同比下降20%，受益于资本开支减少及融资成本优化，2025Q1财务费用环比下降59.7%。营业成本同比减少63.9%，期间费用下降123.9%，成本控制效果显著。销售毛利率提升至49.21%，同比增加5.04个百分点；销售净利率23.60%，同比增加5.34个百分点，归母净利润和ROE均实现双升，加权平均ROE达22.7%，同比提高0.51个百分点。

经营性现金流净额同比增长21%，简易自由现金流大增94%。随着固废产能爬坡及经营效率提升，盈利水平有望持续改善。2024年公司自由现金流达107亿元，同比增318%，且2024年每股派息翻倍，分红比例升至71.5%，对应股息率达40%（A股）和76%（港股）。

公司项目分布在京津冀、长三角、珠三角等经济发达区域，供汽及IDC合作潜力大。股权激励考核目标要求2026-2028年扣非归母净利润分别不低于711/742/773亿元，对应2024-2026年扣非复增109%，2027/2028年同增44%/42%。维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润为650/718/760亿元，对应16/15/14倍PE。

风险提示包括应收风险、危废项目减值风险及资本开支超预期上行等。