20221030-中邮证券-科沃斯-603486.SH-2022年三季报点评_营收保持增长_盈利能力短期承压_4页_392kb

报告摘要

科沃斯于2022年10月30日发布三季报，整体表现显示公司营收保持增长，但盈利能力受到短期压力。分析师肖垚对科沃斯进行了详细分析，并给出了“谨慎推荐”的投资评级。

营收增长：2022年前三季度实现营业收入101.25亿元，同比增长22.81%；第三季度营收33.02亿元，同比增长14.44%。
盈利能力承压：归母净利润11.22亿元，同比下降15.65%；扣非归母净利润11.07亿元，同比下降8.92%。第三季度归母净利润2.45亿元，同比下降48.94%；扣非归母净利润2.65亿元，同比下降33.71%。
行业背景：尽管受疫情冲击，中国家电市场整体零售规模同比减少6.1%，但清洁电器品类逆势增长6.3%，其中洗地机销售规模同比提升76%，成为增长亮点。
费用端压力：销售费率同比提升6.71个百分点，费用投放效率不足，导致销售净利率和毛利率下滑。
盈利预测调整：基于当前市场环境，下调2022-2024年盈利预测，预计营业收入分别为156.93亿元、187.65亿元、216.52亿元，归母净利润分别为16.79亿元、20.05亿元、23.32亿元。
估值水平：对应摊薄每股收益分别为2.93元、3.50元、4.07元，PE分别为21倍、18倍、15倍。
投资建议：尽管短期盈利能力承压，但公司作为清洁电器龙头企业，具备品牌优势和强竞争力，同时实施“科沃斯+添可”双品牌战略，全渠道布局和多品类发展值得看好，因此维持“谨慎推荐”评级。

年份	营业收入	同比变化	归母净利润	同比变化	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）
2020A	72.34	-	6.41	-	1.12	55.01
2021A	130.86	81%	20.10	214%	3.51	17.55
2022E	156.93	20%	16.79	-16%	2.93	21.01
2023E	187.65	20%	20.05	19%	3.50	17.59
2024E	216.52	15%	23.32	16%	4.07	15.13

股票评级：
- 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下