20221030-光大证券-科沃斯-603486.SH-2022年三季报业绩点评_品类竞争加剧_单季净利率明显下滑_4页_783kb

科沃斯 (603486.SH) 2022年三季报业绩点评总结

核心内容

科沃斯于2022年三季报中披露了其经营状况，整体表现受到品类竞争加剧和降价策略的影响，导致净利率明显下滑。尽管营业收入同比增长，但利润增长乏力，主要由于销售费用大幅上升和毛利率下降。

主要观点

• 收入表现：1-3Q22营业收入达101.3亿元，同比增长23%；3Q22营业收入33.0亿元，同比增长14%。
• 净利润表现：1-3Q22归母净利润为11.2亿元，同比下降16%；3Q22归母净利润为2.5亿元，同比下降49%。
• 费用率变化：销售费用率同比上升6.7个百分点至29.20%，研发费用率上升1.3个百分点至5.7%，管理费用率上升0.4个百分点至4.8%。
• 毛利率变化：1-3Q22毛利率为49.7%，同比增长0.3个百分点；3Q22毛利率为47.2%，同比下降0.8个百分点，主要因扫地机产品均价下降。
• 净利率下滑：1-3Q22归母净利率为11.1%，同比下降5.1个百分点；3Q22归母净利率为7.4%，同比下降9.2个百分点。
• 财务状况：公司货币资金和交易性金融资产合计达45.1亿元，占总资产的37.6%，经营安全垫充足。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润预测分别为15.6亿元、16.9亿元、19.5亿元，较前次预测下调26%、28%、29%。
• 估值：当前价61.50元，对应PE为23倍、21倍、18倍；PB分别为5.9、4.9、4.1倍。
• 评级：维持“增持”评级。

关键信息

品类竞争情况

• 扫地机：品牌“价升量降”，1-3Q22线上零售量和零售额同比分别下降40%和11%，均价上升48%。
• 洗地机：品牌“价平量升”，1-3Q22线上零售量和零售额同比分别上升16%和16%，但消费力疲弱和竞争加剧导致价格下探。
• 市场格局：石头、追觅等品牌在扫地机领域市场份额上升；小米、米博等品牌在洗地机领域份额提升。

品牌策略

• 双品牌策略：科沃斯和添可双品牌策略，推动高端新品开发，增强市场竞争力。
• 添可品牌表现：9月添可品牌销售额占比达47.7%，但同比下降17.7个百分点。
• 产品结构：低配产品销量较好，高配产品销售占比下降，显示市场对高单价产品的接受度降低。

风险提示

• 芯片供应短缺：可能影响产品生产。
• 市场竞争加剧：导致费用投入刚性。
• 海运通路不畅：可能影响海外市场拓展。

财务指标

估值方法的局限性

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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