A股市场年度投资策略_2019年十大展望_63页-6mb

2019年A股市场年度投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了2018年A股市场的表现，并提出2019年的十大展望，涵盖中美贸易战、政策动向、商誉问题、ROE与业绩、利率环境、增量资金、市场趋势、风格偏好、行业配置及科技趋势等多个方面。核心观点包括：2019年A股市场将经历从“绝望周期”向“希望周期”过渡，政策宽松将延续，但房地产仍是最大变数，成长股更具吸引力，同时需关注科技领域的创新周期和政策支持。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易战展望

• 核心利益分歧：工业补贴、强制性技术转移和市场导向。
• 谈判重点：工业补贴可能成为拉锯战领域，涉及广义网络安全和军工等国家安全领域。
• 关税影响：已生效的关税对2019年经济影响较大，预计对全A非金融和沪深300净利润增速分别为3.6%、-1.6%、-3.6%和5.6%、0.4%、-1.6%。
• 市场情绪：贸易战将影响市场风险偏好，但政策层面的开放趋势有望延续。

2. 核心政策展望

• 政策方向：宽松取向仍将持续，但需注意政策克制与“供给侧改革”并行。
• 减税预期：降低对增值税减税幅度的预期，企业所得税和社保费率可能成为后续减税重点。
• 房地产政策：仍是最大变数，尽管“遏制房价”不再提及，但整体政策仍偏紧。
• 区域政策：雄安新区、自贸港等政策将加快落地，带动相关产业增长。

3. 商誉问题展望

• 商誉减值高峰：2018年商誉减值对创业板业绩冲击较大，预计2019年有所缓解。
• 风险提示：1月创业板年报预告披露期需注意商誉风险。

4. ROE与业绩展望

• ROE下行：全A整体ROE进入下行周期，主板公司业绩回落至19Q2。
• 创业板表现：头部公司业绩率先见底，内生增速维持20%-23%，外延并购贡献显著。

5. 利率环境展望

• 中美利差：美债收益率已见顶，中国国债收益率下行空间和时间可能超出预期。
• 利率主导因素：由融资需求回落转向政策宽松，影响估值修复。

6. 增量资金展望

• 主要来源：保险、养老金、职业年金、社保等。
• 外资不确定性：明年外资能否继续流入仍是最大不确定性。

7. 市场趋势展望

• 企业部门流动性：上半年企稳，下半年回升，对应市场节奏同步。
• 风险偏好：政策宽松将提升风险偏好，估值修复可能成为主线。

8. 市场风格展望

• 成长股优势：估值修复背景下，成长股更具吸引力，尤其是创业板指。
• 沪深300估值：距离历史底部仍有25%空间，但业绩增长相对有限。

9. 行业配置展望

• 规避行业：在建工程高位回落的行业。
• 关注行业：现金流持续改善的行业，如军工、地产、医药、广义网络安全等。
• 底仓防御：低估值、高分红、逆周期的行业，如银行、地产、公用事业、交运。

10. 科技趋势展望

• 消费电子：关注5G终端及实际落地应用。
• 新能源汽车：补贴政策明确后，市场格局将重估，抢装周期与新车周期叠加。
• 云计算：持续稳定增长，企业数字化转型刚刚开始，成长股有望长期布局。

风险提示

• 经济下行超预期
• 中美贸易战超预期
• 美国经济超预期上行
• 上市公司业绩不及预期
• 测算模型的局限性，隐含假设可能存在误差。

附录：相关报告与图表

• 相关报告：《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态20181202》、《投资策略：策略-一周海外科技风向1202》等。
• 图表目录：包含多个图表，涉及指数涨跌幅、行业轮动、汇率变动、大宗商品走势、国债收益率等，用于支撑策略分析。