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2014年A股市场投资策略总结

核心内容

本报告为2013年12月27日发布的《告别熊市》投资策略，主要分析了2013年A股市场走势、2014年经济与市场展望，以及2014年行业配置建议。

主要观点

1. 2013年市场回顾

• A股市场呈现结构性分化，成长股表现优于周期股。
• 创业板指数走出结构性牛市，而主板则震荡调整。
• 小盘股表现优于大盘股，市场风格分化显著。

2. 2014年经济展望

• 海外市场：美国经济持续复苏，可能带动全球流动性收紧，影响国内资金面。
• 国内经济：经济已进入中高速增长阶段，但面临降杠杆、去产能、房地产及地方政府债务等挑战。
• 经济三驾马车：
  • 投资：增速回落，但基建和房地产投资仍保持较好势头。
  • 出口：受益于海外复苏，持续回暖。
  • 消费：回升趋势明显，消费升级仍有巨大潜力。

3. 市场环境分析

• 流动性：QE缩减早于预期，导致流动性承压；IPO重启对市场影响中性。
• 盈利预测：2013年前三季度A股盈利增长15.16%，预计2014年增速为12.75%。
• 估值水平：A股整体估值处于低位，非金融股估值显著高于金融股，行业间估值差异加剧。

4. 趋势判断

• 市场调整有望在2014年春节后结束，迎来首轮上涨行情。
• 二三季度市场波动可能加大，四季度能否反弹取决于周期行业能否走出困境和企业盈利情况。
• 2014年整体市场以结构性机会为主，一季度和四季度为投资窗口期。

关键信息

海外经济

• 美国经济复苏加速，GDP环比折年率在2013年三季度达到2.8%。
• 欧洲经济复苏延续，二季度首次走出衰退。
• 美联储宣布缩减QE，预计2014年9月左右结束，影响全球流动性。

国内经济

• 2013年前三季度GDP增长7.7%，经济企稳回升。
• 制造业PMI指数在三季度回升至50以上，显示经济回暖。
• 工业数据在10月后反弹，但部分行业如黑色金属冶炼仍处于去产能阶段。
• 消费回升明显，尤其是可选消费品增长加速。

市场流动性

• QE缩减导致全球流动性收紧，国内资金面承压。
• IPO重启对市场影响中性，融资规模不大。
• 中期来看，货币政策仍将维持“稳中偏紧”，市场资金面以“紧平衡”为主。

估值与盈利

• A股整体估值处于低位，市盈率（TTM）为11.04倍，市净率1.56倍。
• 非金融股市盈率溢价率高达253%，结构性差异明显。
• 2014年上证综指盈利增长预测为12.75%，估值区间预计在1900-2800点。

行业配置建议

超配行业

• 信息设备：受益于4G发展，无线主设备和传输设备前景良好。
• 医药生物：受益于医改和老龄化趋势，高质量处方药和基药表现突出。
• 公用事业（环保）：政策推动环保产业发展，未来两年投资加速。
• 商业贸易：看好转型积极、估值低、业绩改善的龙头企业。
• 信息服务：受益于互联网金融和移动支付发展，尤其是NFC产业链。
• 餐饮旅游：市场集中度提升，行业具备一定增长潜力。

配置行业

• 房地产：受政策支持，但面临去杠杆压力。
• 金融：估值较低，但政策改革可能带来不确定性。
• 机械设备：整体表现中性，需关注盈利改善。
• 建筑建材：受益于基建投资，但行业整体仍面临调整压力。

低配行业

• 电子元器件：成长性不足，面临竞争压力。
• 煤炭开采：受资源环境约束影响，增速放缓。
• 有色金属：受PPI下跌影响，行业前景不明朗。
• 黑色金属：产能过剩，去杠杆压力大。
• 综合行业：整体表现不佳，缺乏增长亮点。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计行业整体回报介于-5%至5%之间。
• 看淡：预计行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。
• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

2013年是A股告别熊市的一年，2014年市场有望开启牛市征程。然而，经济复苏反复和改革转型的艰难，或将导致市场出现反复筑底。投资应以结构性机会为主，重点关注终端消费品、通信设备、传媒、环保、医药等行业，避免配置资本品。整体市场估值处于低位，非金融股溢价明显，预计2014年上证综指波动区间为1900-2800点。