20250328-国盛证券-海尔智家-600690.SH-经营稳健_发布A股回购计划_3页_744kb

报告摘要

海尔智家 (600690.SH) 总结

核心内容

海尔智家于2024年发布A股回购计划，彰显其对未来发展和公司价值的信心。2024年公司实现营业总收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%。2024年第四季度，公司单季营业总收入为830.1亿元，同比增长9.88%；归母净利润为35.87亿元，同比增长3.96%。

主要观点

经营稳健：公司整体经营表现稳健，2024年业绩保持增长，尤其在第四季度，收入和利润均实现同比增长。
盈利提升：公司毛利率提升0.3个百分点，净利率为6.85%，盈利能力持续增强。
现金流改善：2024年第四季度经营性现金流净额达126.67亿元，同比增长5.04%。销售商品收到的现金同比增长34.67%，显示公司销售能力增强。
财务费用影响：财务费率受海外加息影响有所恶化，但销售费用率和管理费用率均有所优化。
回购计划：公司拟回购A股股份，金额在10-20亿元之间，回购价格不超过40元/股，用于员工持股计划，体现公司对自身价值的认可。
分红比例提升：公司分红比例从2024年的45%提升至2025年的48%，增强了投资者回报。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为210.83亿元、237.21亿元、263.62亿元，同比增长分别为12.5%、12.5%、11.1%，维持“买入”投资评级。
估值指标：P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升，估值逐步压缩。

关键信息

营收与利润增长

2024年全年营收：2859.81亿元，同比增长4.29%
2024年全年归母净利润：187.41亿元，同比增长12.92%
2024年第四季度营收：830.1亿元，同比增长9.88%
2024年第四季度归母净利润：35.87亿元，同比增长3.96%

品类收入表现

空调收入同比增长7.44%
冰箱收入同比增长1.96%
厨电收入同比下降1.15%
水家电收入同比增长4.93%
洗衣机收入同比增长2.87%

盈利能力

毛利率：2024年27.80%，2024Q4 20.34%
净利率：2024年6.85%
ROE：2024年16.8%

现金流与资产负债

经营性现金流净额：2024Q4 126.67亿元，同比增长5.04%
销售商品收到的现金：2024Q4 973.23亿元，同比增长34.67%
合同负债：2024Q4同比增长40.35%，环比增长207.82%
存货：2024Q4同比增长8.91%，环比增长11.94%
其他流动负债：2024Q4同比增长14.95%，环比增长44%
资产负债率：2024年59.2%，预计2027年降至50.3%

股票信息

行业：白色家电
前次评级：买入
收盘价（2025年03月27日）：28.06元
总市值：263,284.55百万元
总股本：9,382.91百万股
30日日均成交量：51.21百万股

投资建议

评级：买入
预测EPS：2025年2.25元/股，2026年2.53元/股，2027年2.81元/股
预测P/E：2025年12.5倍，2026年11.1倍，2027年10.0倍
预测P/B：2025年2.0倍，2026年1.7倍，2027年1.4倍

风险提示

原材料价格波动
房地产市场波动
市场竞争加剧

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	12.6	4.3	7.5	5.4	5.1
归母净利润增长率(%)	12.8	12.9	12.5	12.5	11.1
毛利率(%)	27.5	27.8	28.0	28.1	28.2
净利率(%)	6.1	6.6	6.9	7.3	7.7
ROE(%)	16.4	16.8	16.0	15.2	14.5
P/E(倍)	15.9	14.0	12.5	11.1	10.0
P/B(倍)	2.6	2.4	2.0	1.7	1.4