20260323-财信证券-众兴菌业-002772.SZ-2025年年报点评_金针菇市场景气回升_双孢菇市场份额稳步提升_4页_612kb

众兴菌业（002772.SZ）公司点评总结

核心内容

众兴菌业（002772.SZ）2025年年报显示，公司业绩显著改善，盈利能力提升，主要得益于产品结构优化、成本控制及行业景气度回升。公司当前价格为17.33元，52周价格区间为7.18-19.57元，总市值约68.15亿元，流通市值约67.61亿元，总股本约39.32亿股，流通股约39.01亿股。

主要观点

• 业绩表现显著改善：2025年公司实现营业收入20.98亿元，归母净利润3.35亿元，扣非归母净利润3.04亿元，分别同比增长8.43%、161.63%、231.50%。其中，2025年第四季度业绩增长尤为突出，归母净利润和扣非归母净利润同比分别增长231.69%和356.93%。
• 盈利能力提升：2025年公司毛利率提升至28.60%，净利率提升至15.95%。公司经营质量稳步提升，期间费用率同比下降1.79个百分点至13.99%。
• 产品结构优化：双孢菇市场份额稳步提升，金针菇价格在2025年下半年企稳回升，全年实现盈利。公司产品多元化发展，冬虫夏草（生态繁育）营收占比1.04%。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司营收分别为23.58亿元、24.75亿元、25.97亿元，归母净利润分别为3.83亿元、4.67亿元、5.50亿元，EPS分别为0.97元、1.19元、1.40元。2026-2028年PE分别为17.82x、14.60x、12.40x，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司有望受益于食用菌行业回暖及产品多元化发展，未来成长空间较大。

关键信息

财务指标

财务费用与费用率

• 2025年财务费用同比下降1.12个百分点至1.30%。
• 销售费用率同比下降0.58个百分点至7.60%。
• 管理费用率同比下降0.08个百分点至4.29%。
• 研发费用率基本稳定，略有上升。

营运能力

• 总资产周转率保持稳定，从0.32提升至0.34。
• 存货周转率下降，但应收账款周转率有所改善。

资本结构

• 资产负债率从46.4%上升至50.14%，但预计未来将有所下降。
• 流动比率和速动比率持续改善，分别为2.38和1.29。
• 权益乘数从1.85上升至1.88，显示杠杆水平略有提升。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 食品安全风险
• 杂菌、病虫害污染及技术风险
• 原材料价格上涨风险
• 油价上涨推动成本上行风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级系统说明

• 增持评级：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。
• 行业评级：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%时为“同步大市”。

总结

众兴菌业在2025年实现业绩大幅增长，主要受益于双孢菇市场份额提升、金针菇价格回暖及财务费用降低。公司未来有望通过新项目投产进一步提升盈利能力与市场份额。尽管面临一定的市场风险，但其成长性及行业前景仍被看好，首次覆盖给予“增持”评级。