> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众兴菌业2026年第一季度业绩总结与展望 ## 核心内容概述 众兴菌业在2026年第一季度实现营业收入6.02亿元，同比增长27.36%；归母净利润1.63亿元，同比增长237.55%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长254.15%。公司业绩表现亮眼，主要得益于主营食用菌业务景气回升，尤其是金针菇业务扭亏为盈，以及人工虫草（冬虫夏草）新业务的快速放量，为公司打开新的成长空间。 ## 主要观点 - **金针菇业务盈利显著修复**：金针菇受益于行业供给格局改善，价格持续上涨，成功实现扭亏，成为公司利润增长的核心驱动力。 - **双孢菇业务稳健发展**：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务保持稳定，毛利率维持在30%以上，为公司提供稳定的利润和现金流。 - **人工虫草业务进入放量阶段**：公司积极布局高附加值的冬虫夏草业务，2025年实现营业收入2187.0万元，占总营收的1.04%。该业务利润率高，有望成为新的增长极。 - **产品结构优化**：2025年双孢菇收入占比提升至59.49%，金针菇为38.70%，进一步降低公司对单一品类价格波动的依赖。 - **公司规模行业领先**：工厂化食用菌生产规模位居行业前列，具备规模效应，有利于提升整体盈利能力。 ## 关键信息 ### 业绩表现 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,098 | 2,292 | 2,455 | 2,631 | | 归母净利润 | 335 | 385 | 422 | 469 | | EPS（元） | 0.89 | 1.03 | 1.13 | 1.25 | | 动态PE | 16 | 18 | 17 | 15 | | 动态PB | 2 | 2 | 2 | 2 | ### 财务分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 28.60% | 30.69% | 30.92% | 31.16% | | 三费率 | 13.19% | 14.84% | 14.60% | 14.26% | | 净利率 | 15.95% | 16.71% | 17.10% | 17.73% | | ROE | 9.50% | 10.40%| 10.81%| 11.32% | | ROA | 5.04% | 5.22% | 5.46% | 5.87% | | ROIC | 5.44% | 6.27% | 6.57% | 6.94% | | EBITDA/销售收入 | 31.72% | 19.21%| 19.50%| 19.80% | ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对应动态PE分别为18倍、17倍、15倍。 - **风险提示**：原材料价格波动、行业竞争加剧、销售价格及利润季节性波动。 ## 业务亮点 ### 金针菇业务 - **行业供给格局改善**：受益于前期产能过剩后的供给永久性退出，金针菇市场供需显著改善。 - **价格持续高位**：自2025年下半年以来，金针菇价格持续维持高位，验证景气周期。 - **扭亏为盈**：2026年一季度实现扭亏，成为公司利润增长的核心原因。 ### 双孢菇业务 - **毛利率稳定**：毛利率保持在30%以上，为公司提供稳定的利润和现金流。 - **风险缓冲**：双孢菇业务的稳定发展有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动。 ### 冬虫夏草业务 - **新成长空间**：公司积极布局冬虫夏草业务，2025年实现营收2187.0万元，占总营收的1.04%。 - **产能扩张**：通过对部分原有基地技改和投资建设新基地，积极扩大冬虫夏草产能。 - **利润率高**：该业务利润率较高，有望凭借公司在菌菇领域的技术和渠道优势，成为新的增长引擎。 ## 公司基本面 - **总股本**：3.75亿股 - **流通A股**：3.72亿股 - **52周内股价区间**：7.59-19.57元 - **总市值**：70.41亿元 - **总资产**：70.89亿元 - **每股净资产**：8.97元 - **资产负债率**：50.14% - **流动比率**：2.38 - **速动比率**：1.29 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 总结 众兴菌业2026年一季度业绩表现强劲，主要得益于主营食用菌业务的景气回升和人工虫草业务的快速增长。金针菇业务成功扭亏，双孢菇业务保持稳定，产品结构持续优化，增强了公司抗风险能力。公司具备行业领先的生产规模和技术优势，未来增长潜力较大。投资建议为“买入”，预计未来三年EPS持续增长，盈利水平有望进一步提升。