20260127-西南证券-众兴菌业-002772.SZ-主业景气高增_新业务转向实际产出_6页_1mb

公司业绩与业务发展总结

核心内容概述

公司于2025年发布年度业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润30,000万元—35,000万元，同比增长134.32%—173.37%；扣除非经常性损益后的净利润26,850万元—31,850万元，同比增长192.57%—247.06%。业绩大幅增长主要得益于主营业务景气回升及财务费用的有效管控。

主要观点

1. 主营业务表现强劲

• 双孢菇业务：作为主要利润来源，双孢菇产品销售价格稳中有升，且湖北众兴基地项目满产带来产销量增加，推动单品业绩增长。
• 金针菇业务：受益于行业去产能后的景气度回暖，2025年下半年产品价格回升，盈利能力显著修复。

2. 规模优势明显

• 公司食用菌日产能在2023年达到1,175吨/天，2024年6月为1,150吨/天，其中金针菇和双孢菇分别占805吨和360吨。
• 产能处于行业前列，有助于规模效应与成本摊薄，支撑全国化市场覆盖能力。

3. 新业务拓展

• 公司于2024年10月投资约2.5亿元建设“年产六吨冬虫夏草工程化仿生培育项目”，2025年6月又在四川省金堂县投资7亿元建设“食药用菌产业园西南总部基地项目”。
• 人工虫草业务利润率较高，子公司2025年上半年净利率达53.5%，盈利能力强劲。

4. 财务管理成效显著

• 财务费用同比减少约2,000万元，主要因市场利率、汇率变化及利息资本化等影响。
• 公司在降本增效方面表现积极，提升了整体盈利能力。

5. 盈利预测与投资建议

• 不考虑新业务利润贡献，预计2025-2027年EPS分别为0.84元、0.98元、1.06元。
• 动态PE分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2024A：营业收入1,935百万元，归属母公司净利润128百万元。
• 2025E：营业收入2,171百万元，归属母公司净利润329百万元。
• 2026E：营业收入2,345百万元，归属母公司净利润384百万元。
• 2027E：营业收入2,504百万元，归属母公司净利润417百万元。

成长能力

• 营业收入增长率：0.21%（2024A）、12.20%（2025E）、8.02%（2026E）、6.77%（2027E）。
• 净利润增长率：-19.77%（2024A）、156.84%（2025E）、16.76%（2026E）、8.71%（2027E）。

盈利能力

• 毛利率：20.84%（2024A）、28.53%（2025E）、29.76%（2026E）、29.88%（2027E）。
• 净利率：6.54%（2024A）、15.10%（2025E）、16.29%（2026E）、16.56%（2027E）。
• ROE：3.86%（2024A）、9.85%（2025E）、11.35%（2026E）、12.15%（2027E）。

财务结构

• 资产负债率：46.39%（2024A）、46.95%（2025E）、46.76%（2026E）、46.59%（2027E）。
• 流动比率：1.65（2024A）、1.54（2025E）、1.49（2026E）、1.45（2027E）。
• 速动比率：0.91（2024A）、0.79（2025E）、0.71（2026E）、0.63（2027E）。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 销售价格及利润季节性波动风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 徐卿：S1250518120001，电话：021-68415832，邮箱：xuq@swsc.com.cn
• 赵磐：S1250525070003，电话：010-57758503，邮箱：zhaopan@swsc.com.cn

附录信息

• 总股本：3.93亿股
• 流通A股：3.90亿股
• 52周内股价区间：7.07-16.48元
• 总市值：61.86亿元
• 总资产：65.55亿元
• 每股净资产：8.62元

估值指标

• PE：23（2024A）、14（2025E）、12（2026E）、11（2027E）
• PB：0.87（2024A）、1.42（2025E）、1.40（2026E）、1.37（2027E）
• PS：1（2024A）、2（2025E）、2（2026E）、2（2027E）
• EV/EBITDA：9（2024A）、16（2025E）、14（2026E）、14（2027E）
• 股息率：4.07%（2024A）、6.11%（2025E）、7.14%（2026E）、7.76%（2027E）