20260528-华泰期货-新能源及有色金属日报_去库表现不佳开始压制铝价_9页_2mb

铝行业市场分析总结

核心内容

铝现货价格

• 华东A00铝价：24390元/吨，较上一交易日上涨310元/吨，现货升贴水-120元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。
• 中原A00铝价：24320元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-190元/吨。
• 佛山A00铝价：24240元/吨，较上一交易日上涨330元/吨，现货升贴水较上一交易日上涨25元/吨至-270元/吨。

铝期货价格

• 沪铝主力合约：2026-05-27日开于24630元/吨，收于24485元/吨，较上一交易日下跌80元/吨，最高价24670元/吨，最低价24445元/吨。
• 交易量：243717手
• 持仓量：287358手

库存情况

• 国内电解铝锭社会库存：141.1万吨，较上一期下降0.1万吨。
• 仓单库存：481196吨，较上一交易日下降75吨。
• LME铝库存：339250吨，较上一交易日下降100吨。

氧化铝现货价格

• 山西：2670元/吨
• 山东：2655元/吨
• 河南：2680元/吨
• 广西：2670元/吨
• 贵州：2780元/吨
• 澳洲FOB价格：313美元/吨

氧化铝期货价格

• 主力合约：2026-05-27日开于2855元/吨，收于2854元/吨，较上一交易日下跌28元/吨，变化幅度为-0.99%。
• 最高价：2898元/吨
• 最低价：2835元/吨
• 交易量：630366手
• 持仓量：342127手

铝合金价格

• 保太民用生铝采购价格：17600元/吨，较昨日无变化。
• 机械生铝采购价格：17900元/吨，较昨日无变化。
• ADC12报价：23100元/吨，较昨日上涨100元/吨。

铝合金库存

• 社会库存：4.64万吨
• 厂内库存：7.79万吨

铝合金成本与利润

• 理论总成本：23270元/吨
• 理论利润：-70元/吨

主要观点

电解铝

• 价格表现：铝价表现不佳，主要受到故事预期缺失和社会库存高位的影响。
• 库存变化：国内社会库存持续去库，但去库速度较慢，下游对价格接受度不高。
• 政策影响：若出现电解铝超产，可能引发政策扰动，需关注。
• LME库存：LME库存受俄铝降库影响，下降速度放缓，0-3升水维持高位。
• 日本报价：日本3季度升水长单报价再创新高。
• 出口订单：国内下游开工率因出口订单拉动而上升。
• 价格支撑：美伊冲突引发的减产对铝价形成支撑，回调难以跌破24000元/吨。
• 策略建议：若宏观因素导致铝价超跌，下游可能主动补库，社会库存去库提速，铝价具备逢低买入保值机会。

氧化铝

• 价格表现：氧化铝价格上涨，主要受几内亚政策影响。
• 矿端成本：矿端长单定价约70美元/吨，折算后几内亚FOB价格降至31-33美元/吨，小矿山面临亏损。
• 供应压力：国内供给压力持续，未见明显减产迹象。
• 社会库存：社会库存累库速度增加，若政策限矿不足，盘面上涨可能扩大氧化铝厂利润。
• 策略建议：需警惕政策预期落空导致的回落，短期可区间操作或配合期权交易。

关键信息

• 库存变化：国内电解铝社会库存141.1万吨，LME库存339250吨，均有所下降。
• 价格波动：铝价波动幅度较小，氧化铝价格有所上涨。
• 成本与利润：电解铝理论总成本23270元/吨，理论利润-70元/吨；氧化铝理论利润波动较大。
• 出口与开工率：出口订单拉动国内下游开工率，但社会库存去库速度有限。
• 政策影响：政策变动可能对库存和价格产生重大影响，需密切关注。

风险提示

1. 海外政策超预期扰动：可能对铝价和库存产生影响。
2. 流动性变动超预期：可能影响市场交易行为。
3. 海外矿石供应新扰动：可能影响氧化铝价格和供应。

图表概览

• 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水
• 图2：SHFE铝升贴水
• 图3：LME铝季节性升贴水
• 图4：国内铝季节性升贴水
• 图5：海内外氧化铝价格对比
• 图6：氧化铝进口盈亏
• 图7：LME铝库存季节性
• 图8：铝社会库存季节性
• 图9：铝棒社会库存季节性
• 图10：电解铝进口盈亏
• 图11：氧化铝总库存
• 图12：电解铝厂内氧化铝库存
• 图13：铝型材龙头企业开工率
• 图14：铝线缆龙头企业开工率
• 图15：铝板带箔周度产量
• 图16：铝板带箔周度开工率
• 图17：山西氧化铝进口矿成本
• 图18：电解铝加权成本
• 图19：生铝采购价格
• 图20：ADC12市场价
• 图21：ADC12理论利润
• 图22：ADC12-A00无锡现货价差
• 图23：铝合金锭总库存
• 图24：国内废铝供应

研究员信息

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

联系人信息

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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