20260528-银河期货-碳酸锂5月报_去库持续_但资金情绪转弱_17页_12mb

报告摘要

本报告对碳酸锂市场进行了全面回顾与分析，涵盖了行情走势、市场供需、基本面情况及未来策略建议。整体来看，碳酸锂市场经历了从上涨到调整的转变，短期内价格承压，但中长期供需结构改善，市场仍有增长潜力。

行情回顾
- 碳酸锂自5月中旬创出21万新高后，出现深度调整，价格跌破17.5万支撑，短期转为弱势。
- 调整原因包括：需求饱满、锂矿偏紧的逻辑已被市场充分计价；智利、阿根廷等国碳酸锂发运高位，以及津巴布韦锂矿到港预期，使供需边际宽松。
- 缺乏新的叙事，导致前期多头迅速撤离，价格快速回落。
4-5月上涨逻辑
- 下游需求持续向好，二季度是传统旺季；
- 上游锂矿供给弹性偏弱，导致阶段性供需错配，推动锂价上涨。
中期趋势
- 6-8月仍可能保持淡季不淡，电池厂和正极厂排产逐月增加；
- 供应端非洲锂矿回流、盐湖扩产，供应弹性逐渐提升；
- 若江西头部大矿无法复产，三季度可能持续去库；若复产，可能在7月中下旬转为累库。

新能源汽车销量与动力电池需求
- 2024年1-4月新能源汽车产销分别为428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%；
- 新能源汽车新车销量占总销量的45%，但乘用车销量负增长近20%，预计三季度后同比基数抬升，增速放缓；
- 下半年国补力度弱于上半年，进一步增加销售压力。
新能源汽车销量结构
- 纯电动占比从2021年85%降至2024年55%，插混占比相应增加，显示市场多元化发展。
新能源汽车经销商库存
- 2024年1-4月库存保持在3.5个月左右，显示市场对新能源汽车的接受度持续提升。
新能源汽车出口
- 2026年1-4月中国新能源汽车出口同比增长117%，主要驱动为欧洲市场，东南亚、巴西、墨西哥等地也保持高速增长。
储能需求
- 储能订单饱满，电池厂产能投放加快，出口订单占比提升；
- 5月国内储能电芯产量环比增长9%，头部电池厂基本满产满销，有较强涨价意愿；
- 2026年1-4月储能电芯产量同比增长102%至263.43GWh。

海外锂矿供应恢复
- 津巴布韦锂矿出口已恢复，预计8月后供应弹性修复；
- 澳洲核心锂矿如Greenbushes、Pilbara等计划复产，但复产时间集中在下半年或年底，短期仍偏紧；
- Sigma自2月复产，预计最快6月后满产；
- NAL锂辉石精矿产量环比增长，但部分矿山如Grota do Cirilo产量下滑。
锂矿进口情况
- 1-4月中国自澳大利亚进口锂精矿累计同比增长6%至125.4万吨；
- 自津巴布韦进口同比增长16%至36.7万吨；
- 自尼日利亚进口同比增长73%至26万吨，但4月有所下降；
- 自巴西进口同比下降69%至4.3万吨。
锂精矿价格与利润
- 2024年1-4月锂精矿价格随行就市，4月冶炼厂库存偏低，价格下跌有惜售情绪；
- 外购锂辉石生产利润在2026年1月回升至20000元/吨，外购锂云母生产利润回升至15000元/吨；
- 碳酸锂进口利润在2026年1月回升至35000元/吨。
碳酸锂产量与库存
- 2026年1-4月碳酸锂产量累计同比增长47%至11.6万吨；
- 4月碳酸锂产量创新高至11万吨，5月增量有限；
- 中国碳酸锂冶炼厂库存在2026年4月达到5.0万吨，5月上升至5.5万吨。
下游库存
- 中国碳酸锂下游库存从2023年1月的7000吨上升至2026年4月的35000吨，显示市场对碳酸锂的库存需求增加。

短期展望
- 资金情绪转弱，价格快速回落，短期转为弱势；
- 5月中旬新高后，去库速度放缓，下游客供比例增加，价格向上驱动不足；
- 未来一个月，即使基本面较强，去库幅度增加，若无新利多驱动，价格难以返回前高，预计高位震荡。
中期展望
- 供应端非洲锂矿回流、盐湖扩产，供应弹性逐渐提高；
- 电池厂和正极厂排产逐月增加，三季度对碳酸锂需求仍将延续增长。
策略推荐
- 单边策略：高位震荡，关注市场波动；
- 期权策略：建议采用保护性策略，以应对价格波动风险。