2018-车险_商车费改持续深化_车险行业盈利有待验证_32页-1mb

财产保险行业专题报告之一：车险分析

核心内容概览

本报告聚焦于中国车险行业的发展现状、商车费改的深化以及其对行业盈利的影响，并通过研究境外车险费改的案例，分析其对我国的启示。同时，报告对未来车险市场趋势进行了预测，并对相关标的提出了投资建议。

主要观点

• 车险保费增速放缓：截至2018年第三季度，车险保费同比增速仅为5%，主要受汽车保有量增速下降和商车费改影响。
• 交强险经营稳定：交强险为政策性险种，不受商车费改影响，17年首次实现承保盈利，综合成本率逐年下降。
• 商车费改持续深化：自2015年开始，三轮商车费改逐步推进，放开费率限制，但费用率上升趋势明显，行业盈利有待验证。
• 境外车险费改启示：不同国家和地区在车险费率市场化方面的改革路径和效果各异，台湾、韩国、日本和德国的案例显示，市场化改革短期内可能带来挑战，但长期有助于行业规范化。
• 未来趋势判断：车险费改仍将持续，费用率监管将加强，保费增速可能进一步下降，赔付率上升、费用率下降将成为趋势，行业集中度提升。
• 投资建议：对车险行业持相对谨慎态度，但短期盈利可能因监管加强和税改而改善，建议关注上市险企龙头，如中国人保。

关键信息

1. 车险经营现状

• 车险在财险业务中占比常年维持在70%左右。
• 2018年第三季度车险保费同比增速仅为5%。
• 外资保险公司基本不经营车险，中资公司为主。

2. 交强险经营情况

• 交强险为强制性险种，投保率约95%，占车险总保费收入的25%。
• 交强险综合成本率逐年下降，17年首次实现承保盈利。
• 交强险费用率相对稳定，且不具备定价自主权。

3. 商车费改历程

• 2001年：试点放开，但因精算基础薄弱和价格战导致行业亏损。
• 2006年：统一条款和费率，遏制恶性竞争。
• 2015年：首次商车费改，放开费率限制，引入差异化定价。
• 2017年：二次费改，进一步放开车险费率。
• 2018年：三次费改，放开更多地区费率自主权。

4. 费改影响

• 初期成效：消费者受益明显，投保率及保额提升，NDC系数下降。
• 后期问题：费用率上升趋势明显，部分公司亏损加剧，行业集中度提升。
• 监管措施：加强费用率监管，推行报行合一，行业自律规范实施。

5. 境外车险费改案例

• 中国台湾：三阶段费率改革，后期实现费用率下降和赔付率上升。
• 韩国：渐进式费改，改善行业效益，但渠道结构与我国不同。
• 日本：两年完成费改，保费停滞，盈利下降，行业兼并重组。
• 德国：激进式费改导致行业承保亏损。

6. 市场趋势

• 费改将持续，完全放开费率和良性竞争将需要较长时间。
• 费率市场化将带来费用率下降和赔付率上升，综合成本率预计先降后升。
• 行业集中度将提升，部分中小险企可能退出市场。

投资建议

• 谨慎态度：车险行业面临保费收入下降趋势，长远来看赔付率提升和投资收益下降将影响盈利。
• 短期机会：监管加强和税率改革可能短期提振行业盈利。
• 关注龙头：中国人保在规模和成本方面具备明显优势，建议重点关注。

风险提示

1. 保费增速不及预期：若费改推进、新车销量下滑，可能影响产险公司估值。
2. 赔付率上升超预期：若赔付率上升超预期，可能直接影响承保利润。
3. 盈利改善不及预期：若监管力度不足或税改推进不及预期，可能影响行业盈利。

相关标的

• 中国人保：具备规模与成本优势，车险业务表现稳健。
• 中国太保：车险成本率及渠道持续优化，具备发展潜力。

图表目录（摘要）

• 图表1：车险保费增速逐年下降
• 图表2：外资车险保费收入占比更低
• 图表3：交强险保费收入及同比增速
• 图表4：交强险承保机动车数量
• 图表5：交强险综合成本率逐年下降
• 图表6：交强险行业经营情况
• 图表7：交强险与道路交通事故相关浮动比率计算表
• 图表8：我国车险费改历程
• 图表9：2006年以后车险政策频繁变动
• 图表10：一次商车费改后保费计算公式
• 图表11：二次商车费改后系数表
• 图表12：三次商车费改政策历程
• 图表13：三轮商车费改系数表情况
• 图表14：商车险投保率和保额提升
• 图表15：三责险投保率和保额提升
• 图表16：三责险保障水平提升
• 图表17：商车险平均折扣系数下降
• 图表18：三责险出险频度下降
• 图表19：NDC系数显著下降
• 图表20：车险综合成本率下降
• 图表21：车险承保盈利公司家数
• 图表22：车险综合赔付率及费用率趋势
• 图表23：上市险企车险手续费和佣金率上升
• 图表24：上市险企综合赔付率下降趋势
• 图表25：上市险企综合费用率上升趋势
• 图表26：财险TOP3净利润情况恶化
• 图表27：公司保费规模与承保净利润及ROE情况
• 图表28：公司保费规模与车险保费增速情况
• 图表29：公司保费规模与车险综合成本率情况
• 图表30：公司保费规模与车险综合费用率情况
• 图表31：二次费改以来监管机构对产险市场的规范性文件
• 图表32：18Q3财险公司单季度利润下降明显
• 图表33：车险行业综合费用率仍处于历史高位
• 图表34：中国台湾车险费率自由化历程
• 图表35：中国台湾车险保费收入及增速
• 图表36：中国台湾车险保费占财产险总比重
• 图表37：中国台湾车险强制车险件均及同比
• 图表38：中国台湾车险简单赔付率
• 图表39：中国台湾车险部分渠道情况
• 图表40：中国台湾车险部分渠道费用率情况
• 图表41：2018年特定条件下任意车险总保费公示情况
• 图表42：韩国车险市场化改革历程
• 图表43：韩国车险保费及增速
• 图表44：韩国车险综合赔付率
• 图表45：日本自愿车险保费及增速
• 图表46：日本自愿车险件均及变化
• 图表47：日本车险简单赔付率
• 图表48：日本车险综合成本率持续恶化
• 图表49：德国车险市场简单赔付率
• 图表50：不同国家及地区车险费改总结
• 图表51：车险保费增速情况
• 图表52：费率完全放开地区财产险保费收入同比增速下降
• 图表53：CR3车险保费市占率情况
• 图表54：CR3车险保费收入及增速
• 图表55：人保车险综合成本率情况
• 图表56：人保车险保费收入及市占率
• 图表57：人保车险承保盈利情况
• 图表58：人保车险渠道结构
• 图表59：人保车险产业链在汽车领域布局
• 图表60：中国人保构建车主生态圈
• 图表61：太保车险综合成本率情况
• 图表62：太保车险渠道结构情况

总结

车险行业正经历持续的费改过程，短期内行业费用率上升，盈利改善有限。随着改革的深入，费用率有望逐步下降，但赔付率上升将对盈利构成压力。监管加强和行业自律有助于规范市场，但行业集中度的提升可能导致部分中小公司退出。境外经验表明，费率市场化改革在短期内可能带来挑战，但长期有助于行业健康发展。对于投资而言，应关注具备规模和成本优势的上市险企，如中国人保。