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尚品宅配（300616）公司点评总结

核心内容

尚品宅配（300616）是一家轻工行业公司，2021年8月28日发布的证券研究报告对其经营状况、财务表现及投资价值进行了分析。报告维持“增持”评级，认为公司全面发力整装业务，业绩有望改善。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2021年半年度报告显示，公司实现营收31.77亿元，同比增长40.19%，但较2019年同期下降1.3%。
• 归母净利润0.43亿元，同比扭亏，但较2019年同期下滑73.9%。
• 扣非净利润0.13亿元，同比扭亏，但较2019年同期下滑90.3%。
• 2021年第二季度营收17.70亿元，同比增长10.82%，但较2019年同期下降5%。
• 归母净利润0.35亿元，同比增长5.75%，但较2019年同期下降81.3%。
• 扣非后归母净利润0.2亿元，同比下降4.69%，较2019年同期下降69.6%。

2. 整装业务增长显著

• 整装业务同比增长97%，其中自营渠道和整装云渠道分别增长127%和79%。
• 自营圣诞鸟整装交付1172户，同比增长145%。
• 公司引入京东战略投资，提升数字化和供应链水平，推动整装战略落地。

3. 家居业务调整蓄力

• 家居业务上半年营收27.24亿元，同比增长37.17%，但较2019年同期下降3.52%。
• 定制家具产品营收22.72亿元，同比增长38.18%，但较2019年同期下降1.79%。
• 配套家居产品营收4.52亿元，同比增长32.33%，但较2019年同期下降11.37%。
• 公司积极布局电商直播带货，6月份销售额约2000万元。

4. 线下门店拓展

• 直营门店：截至2021年6月底，合计361家，净增加38家。
• 加盟门店：合计2301家，新增264家，其中1000平方米以上大店新增53家。
• 公司调整策略，招大商开大店，提升门店质量与服务能力。

5. 投资建议

• 预计公司2021-2023年营业收入分别为79.01、90.94、102.84亿元，年增长率分别为21.30%、15.10%、13.09%。
• 归属于母公司净利润预计为4.68、5.44、6.16亿元，年增长率分别为361.72%、16.13%、13.21%。
• 对应每股收益（EPS）分别为2.36、2.74、3.10元，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2021H1为34.82%，较去年同期下降0.25个百分点；Q2为34.3%，下降1.12个百分点。
• 净利率：2021H1为1.34%，同比提升6.76个百分点；Q2为1.96%，略有下降。
• P/E：2021年为24.97，2022年为21.50，2023年为19.00。
• P/B：2021年为3.03，2022年为2.73，2023年为2.39。
• 资产负债率：2021年为54.0%，2022年为54.9%，2023年为54.7%。
• ROE：2021年为12.15%，2022年为12.71%，2023年为12.59%。
• ROIC：2021年为16.1%，2022年为15.8%，2023年为14.8%。

风险提示

• 地产景气程度下滑：可能影响公司业务发展。
• 行业竞争加剧：对盈利能力构成压力。

估值与财务比率

结论

尚品宅配在2021年半年度实现业绩扭亏，整装业务增长迅速，线下门店持续拓展，公司战略转型初见成效。尽管盈利能力受到一定影响，但通过优化资源配置和提升运营效率，公司未来业绩改善可期，投资价值较高，维持“增持”评级。