【粤开宏观】城投正在起变化：从3300家城投财报看转型进程及隐性债务测算-240612-粤开证券-19页_946kb

城投公司财务状况与转型分析总结

近期中央提出“一揽子化债”要求后，各部门和地方政府积极落实，城投公司作为地方政府隐性债务的主要载体，其债务风险受到高度关注。通过对2023年城投公司财务报表的分析，本文得出以下要点：

一、城投公司财务现状：喜忧参半

城投公司总资产规模虽稳步增长，但增速显著放缓。截至2023年底，总资产较上年增长87%，呈现明显的“马太效应”，业务集中化趋势明显。

土地资产大幅减少345%，主要受房地产行业低迷、流动性紧张和政策限制等多重因素影响。2023年土地资产占总资产的比重为22%，较上年下降13个百分点。

尽管部分融资渠道有所改善，但资产负债率仍持续走高，现金短债比中位数仅为0.4，反映出城投公司面临较大的短期流动性风险。与此同时，非标债务占比下降，付息压力有所缓释。

城投公司业务转型正在加速，从传统公益性项目向市场化经营方向转变，尽管部分公司继续维持高比例的公益性和准公益性业务，但市场化程度总体有所提升。然而，城投公司的盈利能力依旧较弱，净资产收益率和总资产收益率分别降至1.1%和0.5%。

二、隐性债务规模测算

截至2023年底，全国城投公司有息债务总规模达64.1万亿元，增速较往年明显放缓。通过分析公益性业务占比，测算出隐性债务规模约32.2万亿元，占城投有息债务的比例约为50%。

经调整后，城投公司广义债务率和广义负债率分别约为23.7%和58.2%，与调整前相比，多数省份债务风险有所缓解。但部分地区，如天津、江苏等，广义债务率仍较高。

三、城投公司未来发展趋势：短期化债与中长期转型双主线

短期内，城投公司需要解决流动性风险问题，通过争取化债资金支持、金融协调及特许经营权等方式缓解债务压力。此外，优化债务结构、降低融资成本是当前化解债务的关键方向。

中长期来看，城投公司转型是必然趋势，但需避免误区。转型并非一味压缩公益性业务，而是要转变业务思路，提高市场化比例，合理参与公益性项目的运营服务，探索政府与市场主体的合作模式。

风险提示：

• 彭博口径3300家城投公司样本的财务状况并不代表全国全部情况。
• 城投转型过程需平衡化债任务与业务发展。

通过短期化债与中长期转型的双主线，城投公司将逐步提升盈利能力，为宏观经济稳定与地方发展提供持续支持。